开立医疗(300633)：24Q4环比增长显著 静待招投标回暖带来后续业绩改善

事件：公司发布2024 年年报，24Q4 环比改善明显。


　　2024 年，公司实现营收20.14 亿元，同比下降5%；归母净利润1.4亿元，同比下降68.7%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比下降75.1%。


　　24Q4，公司实现营收6.2 亿元，同比下降5.6%，环比增长60%；归母净利润3341 万元，同比下降75%，环比由亏转盈；扣非归母净利润2420 万元，同比下降80%，环比由亏转盈。


　　24 年设备招采在高基数下承压，公司核心条线均强于行业。


　　根据公司年报，公司24 年超声实现收入11.8 亿元，同比下降3%；内镜7.95 亿元，同比下降6%。根据众成数科数据，24 年超声行业招投标金额同比下降约26%，内镜（软镜+硬镜）行业招投标金额同比下降约27%，主要原因是23 年行业还处于医疗新基建订单和前序医疗设备贴息贷款项目集中放量的阶段，基数较高，24 行业整体在经历一轮消化周期。公司两条核心业务线在24 年表现均显著强于行业，体现出公司自身经营实力，也得益于公司在24 年行业承压阶段逆势扩张团队、加大投入，最终带来市场地位和份额的提升。


　　25 年以来，公司招投标同比持续快速增长，或迎来向上拐点。


　　根据众成数科数据：25Q1，超声行业招投标金额同比增长约88%，内镜（软镜+硬镜）行业同比增长约55%。开立Q1 招投标金额整体同比增长约130%，内镜同比增长约60%，超声同比增长约220%。一季度招投标的同比高增主要系三点：1.24Q1 基数不高；2.常规采购的恢复；3.设备更新项目的陆续落地。开立自身招投标增长在Q1 仍然显著超越行业，体现了市占率的稳定提升趋势，也反应了公司24 年加大投入的成效。随着订单端的持续高增，公司未来表观收入有望得到提振。


　　投资建议：


　　买入-A 投资评级，6 个月目标价41.08 元。我们预计公司2025 年-2027 年的收入增速分别为22.7%、21.4%、20.5%，净利润的增速分别为256.6%、20.8%、21.2%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为41.08 元，相当于2025 年35 倍的动态市盈率。


　　风险提示：医疗行业政策的不确定性；设备招投标的不确定性；国际贸易有关政策的不确定性。

□.马.帅./.李.奔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司