宁德时代(300750)美区业务风险敞口有限 公司海外业务拓展挑战与机遇并存

事件：25 年4 月14 日，公司公告《2025 年第一季度报告》，公告显示：一季度公司营业收入847 亿元，同比增长6.18%；当期归母净利润 140 亿元，同比增长32.85%。截至25 年一季度末，公司资产总额为8201 亿元，较上年度末提升4.25%。


　　美方持续提升对华关税水平，当地市场短期前景不明。截至美东时间4 月15日，白宫网站发布关于关键矿产和衍生品232 调查的有关事实清单，提到因为中国针对美“对等关税”采取报复措施。此举意味着，中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%。 对此，我国商务部回应：中方此前已就美单边加征关税多次阐明立场，对于美方这种毫无意义的关税数字游戏，中方不予理会。但倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。


　　宁德时代作为我国锂电行业的龙头企业，近年综合毛利率水平约为20%。即使海外产品相对于国内同质产品的溢价较高，仍不足以支撑超过100%的关税成本。故美国市场虽空间较大，对公司来说短期前景不明。


　　当前在美地区业务风险敞口有限，本土合作伙伴至关重要。本次一季报公告当天，公司在与投资者公开交流时表露美国业务占公司出货比重较小，且去年以来公司已经根据环境变化提前做了预案，所以有关关税政策对公司业绩影响较小，公司正在与客户积极协商解决方案。


　　公司此前计划以LRS（技术授权模式）与美国知名车企福特进行合作，且已吸引其他多家客户兴趣。面对当前地缘政治环境的极度不确定，美国本土合作伙伴的潜在主观能动性将尤为重要。


　　一季度公司业务淡季不淡，动储装机两旺。公司第一季度电池销量超过120GWh，同比增长超过30%，其中储能销量占比接近20% 。根据中国汽车动力电池产业创新联盟公布的数据显示： 1-3 月，我国动力和其他电池累计销量为285.8GWh，累计同比增长73.7%。其中，动力电池累计销量为217.3GWh，占总销量76.0%，累计同比增长51.3%；其他电池累计销量为68.5GWh，占总销量24.0%，累计同比增长228.6%。2025 年一季度，公司整体销量在全市场的占比约为1/3，行业龙头地位稳固　　投资建议：公司盈利能力持续保持高水准，境内加强产品力铸造差异化壁垒，海外顺应电动化趋势精准部署欧洲地区产能建设。近期虽有美国加税的不可控风险，公司的战略韧性应能应对未来长期发展。我们预测公司 2025-2027年归母净利润分别为654 亿元、792 亿元、937 亿元，对应 PE 分别为17 倍、14 倍、12 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、新产品和新技术开发风险、原材料价格波动及供应风险、地缘政治风险。

□.梅.芸    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司