孩子王(301078)：2024圆满收官 2025Q1业绩增速亮眼

事件：


　　公司发布2025 年一季度业绩预告。2025Q1 公司实现归母净利润2914.71 万元-3847.42 万元，同比增长150.00%-230.00%；扣非后归母净利润1433.94 万元-2007.52 万元，同比增长400.00%-600.00%。


　　公司发布2024 年报。2024 年公司实现营业收入93.37 亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.81 亿元，同比增长72.44%；扣非后归母净利润1.20 亿元，同比增长91.60%。


　　观点：


　　2024 圆满收官，2025Q1 业绩增速亮眼。分品类划分，2024 年公司母婴商品/母婴服务/供应商服务/广告业务/平台服务/招商及其他分别实现营收81.58 亿元/2.75 亿元/6.59 亿元/0.57 亿元/1.07 亿元/0.80 亿元，同比变化+7.69%/-11.48%/+8.90%/-15.12%/-8.14%/+4.65%；分区域来看，2024 年公司在华东/西南/华中/华北/华南/西北/东北/线上平台实现营收38.12 亿元/12.87 亿元/9.31亿元/10.99 亿元/4.09 亿元/4.51 亿元/1.33 亿元/12.14 亿元，同比变化分别为-6.80%/+4.15%/+5.16%/+84.32%/-5.60%/+54.73%/+78.22%/+6.01%。2025Q1 预计公司归母净利润同比实现翻倍增长。


　　公司毛利率和净利率改善，盈利能力提升。2024 年公司毛利率为29.74%，同比提升0.18pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为20.21%/5.51%/1.40% ， 同比变化分别为-0.49pct/-0.28pct/+0.33pct，公司各项费用支出维持稳健；公司实现净利率2.20%，同比提升0.82pct。2025Q1 公司业绩表现亮眼，全年业绩弹性有望持续释放，公司盈利动能充足。


　　三扩战略持续推进，2025 全年业绩有望延续高增。围绕“三扩”战略以及“复购、加盟、同城数字化”，公司持续推进门店场景升级及供应链体系优化，强化单客经营和运营管理，提升单客价值，确保存量业务保持稳健增长，促进公司盈利能力不断提升。


　　同时，公司加快发展下沉市场精选店加盟模式，加盟业务呈现出较好的态势，并完善了直播公司的顶层设计和定位，后续加快优质内容、供应链、直播矩阵建设，致力于打造新的增长曲线。此外，公司加大对外合作力度，全力推进AI 数智化发展，与北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI 伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干个智能体，在“AI+消费”赛道构筑新的增长动能。


　　盈利预测和投资建议：2025Q1 公司业绩实现开门红，我们看好公司全年业绩高弹性，给予公司一定的估值溢价， 预计公司2025-2027 年营收分别为104.53 亿元/115.02 亿元/124.93 亿元（2025 年/2026 年前值为107.64 亿元/119.45 亿元），同比增长11.95%/10.03%/8.62%；归母净利润分别为3.55 亿元/4.64 亿元/5.92 亿元（2025 年/2026 年前值为3.18 亿元/4.23 亿元），同比增长95.87%/30.66%/27.58%，对应2025 年4 月11 日收盘价，PE分别为48.4x/37.1x/29.1x，我们维持公司“增持”评级。


　　风险提示：生育率持续下滑；业务开拓不及预期；行业竞争加剧；AI 应用商业化进程不及预期；部分地区育儿补贴政策不及预期。

□.王.芳    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司