深度*公司*澜起科技(688008)：景气上行叠加新品突破 全互联设计平台加速迈进

公司发布2024 年年报及2025 年一季度业绩预告，展望2025 年，DDR5 内存接口芯片需求及渗透率有望持续提升，高性能运力芯片需求亦良好成长，维持“买入”评级。


　　支撑评级的要点


　　行业复苏叠加新品突破助力公司2024 年多项财务指标创历史新高。公司2024 年全年实现收入36.39 亿元，同比+59.20%，实现归母净利润14.12 亿元，同比+213.10%，实现扣非归母净利润12.48 亿元，同比+237.44%。单季度来看，公司24Q4 实现营收10.68 亿元，同比+40.43%/环比+17.90%，实现归母净利润4.34 亿元，同比+99.72%/环比+12.67%,实现扣非归母净利润3.74 亿元，同比+74.87%/环比+13.63%。2025 年一季度公司预计经营业绩实现大幅增长，预计实现营收12.22亿元，同比+65.78%，归母净利润5.10-5.50 亿元，同比增长128.28%-146.19%，扣非归母净利润4.85-5.25 亿元，同比增长120.82%-139.03%，连续八个季度环比增长。


　　DDR5 渗透提升且子代持续迭代，公司持续受益AI 产业趋势。公司互连类芯片产品线实现营收33.49 亿元，同比增长53.31%，毛利率为62.66%，同比提升1.30个百分点；2024 年，公司DDR5 内存接口芯片出货量超过DDR4 内存接口芯片。


　　在DDR5 内部子代迭代进程中，公司DDR5 第二子代RCD 芯片24 年出货量已超过第一子代产品，第三子代RCD 芯片于第四季度开始规模出货，同时，第五子代RCD 芯片已顺利向客户送样。2025 年一季度，受益于AI 产业趋势，行业需求旺盛，DDR5 渗透率持续提升，公司的DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代RCD 芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长。


　　聚焦运力需求，高速互联芯片开启增长新引擎。2024 年公司三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB 及CKD）开始规模出货，合计销售收入约为4.22 亿元，约是上年8 倍。25Q1，公司预计上述产品销售收入1.35 亿元，同比增长155%。


　　估值


　　展望2025 年，我们预计DDR5 内存接口芯片需求及渗透率较2024 年大幅提升，同时高性能运力芯片需求亦有望呈现良好成长态势，我们调整公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入54.83/74.22/93.07 亿元，实现归母净利润分别为22.11/27.65/34.38 亿元，EPS 分别为1.93/2.42/3.00 元，对应2025-2027 年PE 分别为38.9/31.1/25.0 倍。维持“买入”评级。


　　评级面临的主要风险


　　存储市场周期波动、DDR5 渗透率提升速率放缓、新产品开拓不及预期、贸易摩擦升级。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司