孩子王(301078)2024年报及2025年一季度业绩预告点评：“三扩”战略领航 AI数智化星辰大海

事项：


　　公司发布2024 年年报，全年实现营业收入93.4 亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润1.8 亿元，同比增长72.4%；实现扣非后净利润1.2 亿元，同比增长91.6%。


　　公司发布2025 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润2914.7~3847.4 万元，同比增长150%~230%；实现扣非后净利润1433.9~2007.5 万元，同比增长400%~600%。


　　评论：


　　推进“三扩”战略，完善“短链+自营”的供应链模式。分品类看，24 年公司实现奶粉收入50.7 亿元，同比增长9.4%，用品类实现12.5 亿元，同比下滑2.3%，二者合计占比主营收入68%。公司积极实施“三扩”战略，扩品类、扩赛道、扩业态，通过“短链+自营”的供应链模式，打造渠道专供的高流量单品。24 年引入1200 个sku，涉及180 多个品牌，进一步丰富了产品矩阵，扩充了消费者的购物选择。


　　瞄准下沉市场，放开加盟生态。截至24 年底，公司拥有1046 家门店（含乐友，含直营及加盟托管店），分布于全国21 个省（直辖市）、近200 个城市，行业影响力进一步加强。门店端，公司基于直营和加盟业态，做出了差异化的打法：1）直营：全面推进全龄段儿童生活馆的升级改造，提高中大童商品占比，共改造150 家门店；2）加盟：由于下沉市场同样具备强劲的消费活力，以及更强的生育意愿，公司把业务目光投向低线市场，24 年正式开启大店加盟业务，通过“品牌授权+数字化能力”的整店模型，输出加盟模式，与更多合作伙伴一起协同发展。截止24 年底，已经开设9 家加盟店。


　　深化AI 投入，期待后续AI 硬件产品落地。多年来，公司在数字化领域持续投入，并自主研发了KidsGPT 智能顾问，成为母婴垂直领域首个大模型。25年3 月，公司与火山引擎共建BYKIDs AI 伴身智能硬件孵化器，依托于孩子王渠道优势，能够为AI 硬件产品的快速首发提供场景空间和深度服务。


　　投资建议：考虑到公司在电商直播和AI 硬件产品两个新业务上的开拓，我们略微调整25-26 年利润预测为3.0/4.2 亿元（前值3.0/3.6 亿元），新增27 年利润预测为4.9 亿元。当前市值对应25-27 年PE 分别为55/39/34 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：生育率下滑，居民消费信心疲弱，线下客流减少，竞争加剧。

□.杨.澜./.姚.婧    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司