孩子王(301078)：Q1业绩开门红 看好全年高业绩弹性

事件概述：


　　公司发布2025 年一季度业绩预告，预计公司25Q1 实现归母净利润2915-3847 万元，同比增长150%-230%；实现扣非归母净利润1434-2008 万元，同比增长400%-600%。


　　分析判断:


　　深化三扩战略以及提质增效带动公司Q1 业绩高增长公司25Q1 利润大幅增长主要来自三扩战略下的提质增效以及利息支出优化：1）25Q1 公司围绕“三扩”战略以及“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，优化门店质量、提高单客价值，存量业务实现高质量增长；2）根据公司2024 年年报，2024 年公司提前赎回“孩王转债”，自2024 年11 月26 日起，公司发行的“孩王转债”（债券代码：123208）在深交所摘牌，预计25Q1 利息支出有所优化。


　　三扩战略不断推进，未来成长动能充足


　　全年成长动能充足，我们认为公司业绩有望持续取得超预期表现。公司围绕三扩战略持续布局：1）加快发展下沉市场精选店加盟模式，加盟业务呈现出较好的态势；2）完善了直播公司的顶层设计和定位，后续将加快优质内容、供应链、直播矩阵建设；3）加大对外合作力度，全力推进 AI 数智化发展，与北京火山引擎科技有限公司共建 BYKIDs AI 伴身智能硬件孵化器，深化AI+赛道布局。公司全年及长期成长动能充足，业绩弹性有望持续释放。


　　政府工作报告明确将制定促进生育政策，具体措施有望加速落地根据界面新闻报道，2025 年全国两会上，国务院总理李强作政府工作报告时指出，将制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，并增加普惠托育服务供给；政府工作报告还提到，将逐步推行免费学前教育。此次政府工作报告提到的 "育儿补贴 + 普惠托育 + 免费学前教育" 组合拳，标志着生育政策逐渐从“政策宣示”转向系统性支持，未来一系列支持生育措施有望加速落地。我们认为新一代母婴消费群体对品质的追求叠加鼓励生育政策出台有望为头部连锁母婴企业发展提供新契机。


　　投资建议


　　我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入122.3、145.1、165.1 亿元，分别同比增长31%、19%、14%，实现归母净利润4.8、6.7、7.8 亿元，分别同比+166%、38%、16%。2025-2027 年对应的EPS 分别为0.38、0.53、0.62 元。按照2025 年4 月7 日收盘价10.12 元计算，2025-2027 年对应的PE 分别为26、19、16 倍。我们预计公司利润增量将来自：1）乐友国际并表（2024 年11 月公司收购乐友国际剩余35%股权）；2）产业链的持续整合（24 年公司收购幸研生物进入美护赛道）；3）合资公司链启未来助力线上业务高增。 我们认为和辛选控股从股权、直播、供应链、线上线下整合新业态等全面深度合作释放增量业绩今年有望迎来估值业绩双击维持“增持”评级。


　　风险提示


　　1）门店扩张不及预期；2）生育率持续下滑；3）行业竞争加剧；4）产品质量问题导致品牌形象受损。

□.刘.文.正./.徐.晴    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司