洛阳钼业(603993)：再创历史佳绩 跻身全球前十大铜生产商

公司发布2024 年业绩，符合预期。1）2024 年公司实现营业收入2130.3 亿元（yoy+14.4%），归母净利润135.3 亿元（yoy+64.0%），扣非归母净利润131.2 亿元（yoy+110.5%），主要系主要产品铜钴产销量同比实现大幅增长，叠加铜产品价格同比上升、降本增效等措施效果明显，矿山板块毛利率同比提升4.6pct，此外IXM 实现归母净利润13.5 亿元（同比+4.4 亿元，+48%）。2）2024Q4实现营收582.7 亿元（yoy+6.8%，qoq+12.2%），归母净利润52.6 亿元（yoy-9.43%，qoq+84.2%），扣非归母净利润45.7 亿元（yoy-6.4%，qoq+56.1%），主要系铜销量环比提升近40%，此外管理费用、财务费用环比减少1.9、5 亿元。


　　24 年所有产品产量均超产量指引中值，首次跻身全球前十大铜生产商，也是 2024 年全球铜产能增量最大的公司。产量端：1）2024 年：铜金属65 万吨（yoy+55%），钴金属11.4 万吨（yoy+106%），钼金属1.5 万吨（yoy-2%），钨金属8288 吨（yoy+4%），铌金属1 万吨（yoy+5%），磷肥118万吨（yoy+1%）。2)2024Q4：铜金属17.4 万吨（qoq+7%），钴金属2.9 万吨（qoq-4%），钼金属4062 吨（qoq+2%），钨金属2159 吨（qoq+2%）,铌金属2342 吨（qoq-10%），磷肥28 万吨（qoq-9%）。销量端：1）2024 年：铜金属69 万吨（yoy+77%），钴金属10.9 万吨（yoy+266%），钼金属1.5 万吨（yoy-4%），钨金属8132 吨（yoy+3%），铌金属1 万吨（yoy+7%），磷肥109 万吨（yoy-6%）。2)2024Q4：铜金属21.9 万吨（qoq+38%），钴金属2.9 万吨（qoq+1%），钼金属4162 吨（qoq+15%），钨金属2213 吨（qoq+15%）,铌金属2473 吨（qoq+4%），磷肥4 万吨（qoq-26%）。成本端：2024 年铜单位销售成本3.0 万元/吨（yoy-12.5%），钴单位销售成本5.3 万元/吨（yoy-26.9%）。


　　2025年公司产量指引：铜金属60-66万吨，钴金属10-12万吨，钼金属1.2-1.5 万吨，钨金属0.65-0.75万吨，铌金属0.95-1.05 万吨，磷肥105-125 万吨，实物贸易量400-450 万吨。


　　现有项目达产，筹备新一轮扩产。2024 年上半年，TFM 混合矿项目 3 条生产线成功实现达产达标，形成了 5 条生产线、45 万吨的年产铜能力，加上 KFM 拥有 15 万吨铜的年生产能力，公司在刚果（金）拥有 6 条生产线、60 万吨以上的年产铜能力。TFM 和 KFM 深部勘探工作取得阶段性成果，积极筹备新一轮扩产改造项目。配套电力建设取得突破，拥有 200 兆瓦发电能力的刚果（金）Heshima 水电站项目签约并顺利实施。


　　提出未来5 年发展目标，实现年产铜80-100 万吨。公司提出未来五年的发展目标，完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标，初步进入全球一流矿业公司行列：实现年产铜金属80-100 万吨、钴金属9-10 万吨、钼金属2.5-3 万吨、铌金属超1 万吨。


　　维持买入评级。因铜价、钴价上涨，故上调25/26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，预计25-27 年净利润为147.7/167.7/180.6 亿元（25/26 年原预测为137.7/143.7 亿元），对应PE 为11/10/9 倍，维持买入评级。


　　风险提示：铜、钴等产品价格下跌、 项目建设进度不及预期

□.郭.中.伟./.马.焰.明    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司