弘信电子(300657)：盈利能力持续改善 算力业务未来可期

事件概述


　　3 月30 晚，公司发布24 年年报：24 年全年实现营业收入58.75 亿元，同比增长68.91%；实现归母净利润5681.57 万元，同比增长113.05%；实现扣非归母净利润-6532.10 万元，同比减亏85.45%。


　　多措并举初见成效，FPC 业务盈利能力改善


　　2024 年公司以高质量发展为根本，针对FPC 业务持续深化内部的改革与资源整合，压缩产能规模，全面优化生产布局。


　　在订单层面，公司专注中高端产品订单，不再参与低价竞争，注重订单质量；在生产优化层面，公司适度压缩产能规模，包括出售辁电光电股份及关闭部分低效工厂等，同时对内部布局进行了全面整合优化。公司持续梳理了全流程链路并明确了成本费用管控的重点环节和改进目标措施，持续不断优化和提升成本费用的精准管控。


　　根据公司年报：2024 年公司印制电路板业务实现营业收入30.97 亿元，同比增长6.95%，毛利率为2.75%，同比增长157.81%。


　　完成算力芯片双布局，算力业务增长迅猛


　　2024 年，公司收购了英伟达精英级代理商安联通100%的股权，完成了国产算力与英伟达芯片资源的双布局。报告期内，公司抓住算力产业爆发式增长的战略机遇，积极推动国内多家大模型客户、大中型互联网客户、各垂直领域客户大规模落地算力部署，同时吸引相关上下游应用企业形成产业集群，快速提升公司的算力业务规模。截至2024 年末，公司在算力业务落地方面体现了强劲的兑现能力，得到了头部大模型厂商、国企公司、首都在线、翼健信息、京合云等多领域客户的认可。公司与燧原科技形成深度战略绑定，双方打通从算力板卡和算力服务器生产制造、研发与业务共同推进等全方位的战略合作。


　　根据公司年报：2024 年公司算力业务收入19.88 亿元，占全年营收比为33.84%，主要以算力服务器销售为主，同时算力资源服务以及相关综合技术服务业务已获取一定规模的订单。后续公司将深化算力生态系统的合作，全方位、多角度地为教育、智能制造、汽车、互联网、金融、医疗、智慧城市等多个领域提供领先的 AI 解决方案。


　　盈利预测与投资建议


　　根据公司24 年年报，我们调整盈利预测。我们预计2025-2026 年公司实现营业收入为86.20 亿元、104.31 亿元（原值为98.13 亿元、124.39 亿元），新增27 年营业收入117.44亿元，分别同比增长46.7%、21.0%、12.6%；预计2025-2026 年EPS 为0.46 元、0.85 元（原值为0.77 元、1.14元），新增27 年EPS 为1.17 元。对应2025 年3 月31 日收盘价35.18 元，PE 分别为76.43、41.46、29.95。公司传统业务盈利能力持续改善，AI 算力业务前景可期，维持“增持”评级


　　风险提示


　　消费电子行业复苏不及预期、大模型迭代导致短期硬件需求发生变化

□.卜.灿.华    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司