华立科技(301011)24年报点评：利润端高增 持续受益IP行业高景

核心观点


　　收入端，游戏游艺设备和动漫IP 衍生品业务驱动增长。24 年实现收入10.17 亿元，同比增长25%，其中游戏游艺设备收入增速38%，占收入比例54%，主要是因为新开业的室内游乐场数量较多；动漫IP 衍生品业务同比增长26%，占收入比例32%，《宝可梦》《奥特曼》《我的世界》等授权IP 卡片和公司首款自研国潮卡片《三国幻战》销量较好。


　　盈利能力持续释放，利润端高增长。24 年归母净利润0.85 亿元，同比增长63%。利润增速显著高于收入增速，一方面是高毛利的动漫IP 衍生品业务收入占比提升，驱动毛利率达30%，同比增加1.3pct；另一方面是费用控制较好，期间费用率合计15.3%，同比下降1.0pct。


　　25 年看好动漫IP 衍生品业务加速增长。IP 是公司25 年的经营核心，我们预计公司一方面拓展IP 矩阵，加速与国潮IP 的合作；另一方面深化与万达宝贝王、大玩家等游乐场连锁品牌的合作，增加动漫卡通设备的投放数量。此外关注潮玩业务的落地情况，近期华立潮品首店开业，提供舞萌DX、中二节奏等IP 衍生品的展示与销售。


　　我们预计2025-2027 年公司营业收入10.28/10.64/10.96 亿元，同比增加1.01%/3.50%/3.02%；归母净利润为1.01/1.17/1.27 亿元，同比增加18.74%/15.92%/8.96%，2025 年3 月28 日收盘价对应PE 为41.9x/36.1x/33.2x，持续推荐，维持“买入”评级。


　　事件


　　公司发布24 年报。24 年实现营业收入10.17 亿元，同比增长24.65%；归母净利润0.85 亿元，同比增长63%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比增加59.27%。其中四季度实现营业收入2.65亿元，同比增加19.95%； 归母净利润0.15 亿元，同比增加107.15%；扣非归母净利润0.14 亿元，同比增加95.64%。


　　风险分析


　　卡牌经营管理政策的风险、海外市场政策监管的风险、未成年人卡牌购买限制政策的风险、二级市场炒作致价格体系失序的风险、消费者需求不充分的风险、新系列上线节奏不及预期的风险、新系列销量不及预期的风险、核心客户流失的风险、客户数量增长不及预期的风险、公司产品影响力下降的风险、IP 生命周期的风险、头部IP 影响力下滑的风险、第三方IP 发生版权纠纷的风险、新品被抄袭的风险、重点单品发行或运营失误风险、行业竞争激烈、核心人才流失风险、渠道开拓不及预期。

□.杨.艾.莉./.杨.晓.玮    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司