东方证券(600958)：投资业务驱动增长 受益增量资金入市

本报告导读：


　　2024 年公司投资业务驱动业绩增长。 政策大力引导中长期机构资金入市，公司有望把握政策机遇，实现业绩增长。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，维持目标价11.98元/股，对应2025 年29.82xPE、1.29xPB。公司2024 年营收/归母净利润191.9/33.5 亿元，同比+12.29%/21.66%；加权平均ROE 同比+0.69pct 至4.14%，符合预期。


　　基于公司经营情况和市场环境下调25-26 年盈利预测EPS 为0.40/0.41 元（调整前为0.54/0.58 元），新增27 年盈利预测EPS 为0.43 元。维持目标价11.98 元/股，对应2025 年29.82xPE、1.29xPB，维持 “增持”评级。


　　投资业务驱动业绩增长。1）公司投资业务净收入同比+81.16%至53.84 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的678.28%，是业绩改善主因，主要是权益、固收市场全年同比向好背景下，投资收益率同比+1.04pct 至2.36%。其中，2024Q4 公司投资净收入19.09 亿元环比-54.57%，主要受Q4 固收市场行情波动影响。


　　2）此外，公司资管业务（含私募基金管理）、经纪业务收入同比-33.9%及-9.7%，拖累业绩。


　　政策大力引导中长期机构资金入市，公司有望把握政策机遇，实现业绩增长。1）1 月22 日，中央金融办等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》并于次日召开新闻发布会，推动中长期机构资金入市。居民对权益市场的信心持续提振，股基交易持续活跃。2）公司旗下资管业务坚持逆势布局主动权益基金，持续丰富固定收益和股票指数类产品线，打造客需导向的产品管理体系与产品生命周期系统。优化投研一体化平台，打造专业投研队伍，投研核心能力持续提升，有望更好地把握增量资金入市机遇。


　　催化剂：引导中长期机构资金入市政策持续落地。


　　风险提示：权益市场大幅波动。

□.刘.欣.琦./.王.思.玥./.吴.浩.东    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司