比亚迪(002594)：Q4单季业绩创历史新高 智驾平权强化产品竞争力

Q4 单季业绩创新高，高端化与新能源实现新的突破公司2024 年全年实现营收7771.02 亿元，同比增长 29.02%，归母净利润达 402.54 亿元，同比增长 34%，展现较强的韧性，其中四季度实现单季营收 2748.51 亿元，同比增长 52.7%，归母净利润为150.16 亿元，同比增长 73.1%，两项核心指标均创下历史单季新高。公司全年实现销量427.2 万辆，其中方程豹、仰望、腾势等高端品牌总销量达19.0 万辆，同比增长40.1%，海外销售乘用车41.7 万辆，同比增长71.9%，高端化与新能源销量均实现新的突破，其中公司海外市场销售已进入全球六大洲、100 多个国家与地区。


　　盈利能力进一步提升，现金储备丰厚支撑业务发展公司2024 年全年实现毛利率19.4%，同比上升0.9pct（经重述口径），净利率达5.4%，同比提升0.2pct，盈利能力进一步提升。研发费用投入达542 亿元，同比增长35.7%，公司始终保持研发高投入，技术优势不断强化。此外，公司现金储备高达1549 亿元，为公司未来的业务发展提供强有力支撑。


　　高阶智驾实现全民平权，产品竞争力不断强化公司基于整车智能的战略，在智能驾驶领域不断加大投入，在车载计算平台、端到端大模型等领域均实现自研，在AI 超算中心、团队规模、研发能力均稳居全球第一梯队。基于深厚的研发能力与工程化落地能力，公司于2025 年2 月开启智驾平权新战略，将高阶智驾功能在重点车型上实现标配，智驾能力的平权将进一步强化公司产品在智能化时代的竞争力，有望延续公司在新能源时代的优势与龙头地位。


　　投资建议


　　公司是国内新能源领导者，DM-i 5.0 技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间。基于此，上调盈利预测、新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年营收为10235、11929、13286亿元（此前2025、2026 年为9246、10298 亿元），归母净利润为552、647、729 亿元（此前2025、2026 年为478、564 亿元），EPS 为18.15、21.28、23.98 元（此前2025、2026 年为16.42、19.40 元）；2025 年3 月25 日收盘价369.59 元，对应2025-2027 年PE 为20.36、17.36、15.41 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　竞争加剧超预期、技术拓展不及预期等。

□.白.宇./.赵.水.平    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司