深度*公司*宁德时代(300750)：业绩符合预期 龙头地位稳固

公司发布2024 年年报，全年实现盈利507.45 亿元，同比增长15.01%。公司业绩表现亮眼，行业龙头地位稳固。维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年归母净利润同比增长15.01%，符合预期：公司发布2024 年年报，全年实现营收3620.13 亿元，同比下降9.70%；实现归母净利润507.45 亿元，同比增长15.01%；实现扣非归母净利润449.93 亿元，同比增长12.23%。


　　根据业绩计算，2024Q4 公司实现盈利147.44 亿元，同比增长13.62%，环比增长12.24%；扣非归母净利润128.17 亿元，同比下降2.24%，环比增长5.73%。公司此前发布业绩预告，预计2024 年实现盈利490-530 亿元，同比增长11.06%-20.12%，公司实际业绩符合预期。


　　行业龙头地位稳固，动储业务均表现亮眼：根据SNE Research 数据，在动力电池领域，公司2017-2024 年连续8 年动力电池使用量排名全球第一，2024 年全球市占率为37.9%；储能方面，公司2021-2024 年连续4 年储能电池出货量排名全球第一，2024 年全球市占率为36.5%。根据公司年报披露，2024 年公司实现锂离子电池销量475GWh，同比增长21.79%。


　　分产品来看，动力电池系统销量381GWh，同比增长18.85%，实现收入2530.41 亿元，同比减少11.29%，毛利率23.94%，同比提升5.81 个百分点；储能电池系统销量93GWh，同比增长34.32%，实现收入572.90 亿元，同比减少4.36%，毛利率26.84%，同比提升8.19 个百分点。产能方面，公司目前已具备676GWh 产能，在建产能219GWh。


　　产品矩阵丰富，固态电池技术行业领先：公司已打造出行业内最全面、最先进的产品矩阵，在乘用车领域，公司推出了以麒麟电池、神行电池和骁遥电池系列产品；商用车领域，公司推出了天行电池系列产品；储能领域，公司推出了天恒储能系统。固态电池方面，公司凭借多年的大量投入，相关研发及技术进展顺利，处于行业领先水平。


　　估值


　　结合公司最新业绩与较强的市场竞争力，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至15.02/17.26/19.24 元（原预测2025-2027 年摊薄每股收益为14.29/16.26/-元），对应市盈率17.3/15.0/13.5 倍；维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期，国际贸易摩擦。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司