华大九天(301269)：拟收购芯和半导体 布局芯片到系统级设计方案

事件:


　　2025 年3 月17 日，华大九天发布停牌公告：公司正在筹划发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体的控股权；目前主要的交易方已签署意向协议，初步达成购买资产意向。


　　投资要点:


　　芯和半导体提供全栈集成系统EDA 方案，已在多领域广泛应用芯和半导体成立于2019 年，是一家从事电子设计自动化（EDA）软件工具研发的高新技术企业，围绕“STCO 集成系统设计”进行战略布局，开发SI/PI/电磁/电热/应力等多物理引擎技术，以“仿真驱动设计”的理念，提供从芯片、封装、模组、PCB 板级、互连到整机系统的全栈集成系统EDA 解决方案，支持Chiplet 先进封装，致力于赋能和加速新一代高速高频智能电子产品的设计，已在5G、智能手机、物联网、人工智能和数据中心等领域得到广泛应用。


　　生态方面，芯和半导体是三星先进晶圆代工生态系统SAFE?EDA合作伙伴，同时在摩尔定律放缓、Chiplet 与先进封装技术快速发展的背景下，芯和半导体也有国际EDA 大厂新思科技合作，在多年前就推出了全球首款“3DIC 先进封装设计分析全流程”EDA 平台。


　　公司收购芯和半导体实现芯片到系统级设计方案布局芯和半导体素有中国“Ansys”之称，自主研发的3DIC Chiplet 多物理场仿真平台能够解决信号完整性、电源完整性、电磁、热和应力等方面的问题。2025 年3 月5 日，新思科技以350 亿美元对Ansys 的收购正式获批，意在融合新思科技的EDA 技术与Ansys 的仿真分析能力，打造从芯片到系统设计的全球顶尖解决方案。


　　随着人工智能时代到来，市场对多物理场仿真需求剧增，行业也逐步重视工业仿真软件领域的布局。我们认为此次公司收购芯和半导体，同样有望加速公司完成从芯片到系统级设计的方案布局。


　　加速并购整合产业资源，国产EDA 龙头成长可期国际EDA 巨头的成长归功于持续并购，公司上市以来同样已完成了多次并购。自2022 年上市以来，公司已经完成了对芯達科技（存储器/IP工具）、亚科鸿禹（数字前端）、菲斯力芯（EDA/IP 开发）等关键技术企业并购，2024 年战略投资阿卡思（形式化验证）并布局产业基金。


　　据中商产业研究院院2024 年7 月报告，中国EDA 市场由国际EDA三大巨头垄断，占比超70%，公司位居第四，市场份额为5.9%。2024年12 月9 日，公司第一大股东中国电子成为公司实控人，且依托中国电子集团自身在产业布局、资源获取、投资管理等方面的优势，通过资源导入为公司业务发展赋能。我们认为中美科技战背景下自主可控需求的持续提升，公司作为国产EDA 龙头有望稳步高增。


　　盈利预测和投资评级：公司是国产EDA 龙头企业，持续构建数字芯片、晶圆制造全流程工具，在自主可控政策驱动下，公司有望迎来加速成长；基于谨慎性原则，拟收购事项暂不纳入盈利预测。预计2024-2026 年公司实现收入12.55/16.07/20.38 亿元，归母净利润1.40/2.38/3.56 亿元，对应2024-2026 年EPS 为0.26/0.44/0.66 元，PS 为48/38/30X；基于公司持续整合国产EDA 产业资源，且加速芯片到系统级设计方案布局，成长空间进一步提升，上调至“买入”评级。


　　风险提示：贸易摩擦风险、技术研发不及预期、收并购推进不及预期、商誉风险、EDA 行业政策支持不及预期。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司