宁德时代(300750)2024年报点评：盈利能力表现亮眼 业绩符合预期

事件：公司发布2024 年报。24 年公司实现营业收入3620.13 亿元，同比-9.70%，实现归母净利润507.45 亿元，同比+15.01%，实现扣非归母净利润449.93 亿元，同比+12.23%。分季度看，24Q4 公司实现营业收入1029.68亿元，同环比-3.08%/+11.58%，实现归母净利润147.44 亿元，同环比+13.62%/+12.24% ， 实现扣非归母净利润128.17 亿元， 同环比-2.24%/+5.73%。按照财政部最新会计准则要求，公司将2024 年质保金118.43 亿元在24Q4 从计入销售费用改为计入营业成本，不考虑质保金影响24Q4 公司销售毛利率达26.54%，同比+3.43pct，销售净利率14.83%，同环比+1.42/-0.18pct，盈利能力维持高位，业绩符合预期。


　　24 年动储出货量高增，创新产品助力公司行业市占率稳居第一。根据公司年报，24 年公司动储出货量合计达475GWh，同比+21.79%，其中动力/储能电池系统销量分别为381/93GWh，同比+18.85%/+34.32%。公司在乘用车领域推出4C 神行超充电池、4C 麒麟电池、4C 骁遥增混电池，在商用车推出天行系列电池，在储能领域发布全球首款5 年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统。公司通过技术产品领先增强客户粘性。根据SNE Research数据，公司2024 年动力/储能全球市占率37.9%/36.5%，行业龙头地位稳固。


　　稳步推进全球产能建设，公司有望持续受益海外汽车电动化。公司已建产能676GWh，在建产能219GWh。海外德国工厂产能持续爬坡，并获得大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证。此外，公司积极推进匈牙利工厂、与Stellantis 合资的西班牙工厂以及印尼电池产业链项目的建设或筹建。公司作为全球动储龙头，有望持续受益海外汽车电动化。


　　投资建议：公司在动储领域龙头优势明显，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利670.71/827.43/979.45 亿元，同比+32.2%/+23.4%/+18.4%，对应EPS 为15.23/18.79/22.24 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙./.侯.立.森    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司