宁德时代(300750)：业绩符合预期 盈利能力强劲

事件。2025 年3 月14 日，公司发布2024 年年度业绩报告。2024 年，公司实现营业收入3620 亿元，同比下降9.7%，归母净利润507 亿元，同比增长15.01%。扣非后归母净利450 亿元，同比增长12.23%。出货量，24 年全年出货量475Gwh，去年同期为390Gwh，同比增速为21.79%。24 年单Gwh 盈利约为1.06 亿元，23 年约为1.13 亿元，单位盈利能力稳定,对比22 年单Gwh 盈利约为1.06 亿元，公司连续三年单位盈利能力稳定，体现公司在电池环节有较强的议价权。


　　Q4 情况：营收和净利：公司2024Q4 营收1029.68 亿元,同增-3.08%，环增11.58%，归母净利润为147.44 亿元，同增13.62%，环增12.24%，扣非后归母净利润为128.17 亿元，同减2.24%，环增5.73%。毛利率：2024Q4 毛利率15.04%，同减10.63pct，环减16.13pct。


　　创新不止，竞争力持续增强。研发领先3 月12 日，全球知识产权与科技信息分析的权威机构科睿唯安（Clarivate）发布2025 年度《全球百强创新机构》报告，宁德时代成为全球锂电领域唯一代表企业。标志着宁德时代的研发能力与其前沿技术布局获国际权威机构认可。公司在固态电池及机器人等领域也均有布局，据《经济日报》报道，公司已建成全固态电池中试生产线，正进行工艺优化与产品验证，预计27 年小批量生产。产品矩阵全面，乘用车公司推出了以麒麟电池和神行电池为代表的系列产品，混动乘用车推出了骁遥电池，领克900 同级首搭骁遥超级增混电池；商用车方面公司推出了天行电池系列；在储能方面公司推出了天恒储能系统，并斩获马斯达尔全球最大的电池储能项目，规模达到19Gwh。


　　多维度增长曲线，保障持续领先。出海方面：公司通过LRS 技术授权的模式跟福特等海外车企合作，轻资产输出模式，规避了在地缘政治中产生的投资风险，有力提升其全球竞争力。新产品方面：公司继续围绕以推动移动式化石能源替代、固定式化石能源替代为核心战略，将动力电池公司不断拓展至工程机械、船舶、航空器等新兴应用场景。在滑板底盘、乘用车重卡等场景换电，开拓新的业务增长曲线。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收4415、5311、6278 亿元，同比增速分别为22%、20.3%、18.2%，归母净利润为669、806、966 亿元，同比分别为31.9%、20.5%、19.8%，当前时点对应PE 为17、14、12 倍，考虑到公司盈利能力持续稳定，技术领先，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。

□.邓.永.康./.李.孝.鹏./.席.子.屹    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司