九号公司(689009)：2024Q4业绩接近预告上限

事件：九号公司公布2024 年业绩快报。公司2024 年实现收入141.7 亿元，YoY+38.6%，实现归母净利润10.9 亿元，YoY+81.9%；经折算，公司2024Q4 单季度实现收入32.7 亿元，YoY+21.1%，实现归母净利润1.2 亿元，YoY-46.1%。公司2024Q4 归母净利润接近此前业绩预告区间的上限值（业绩预告预计2024Q4 单季度实现归母净利润-0.2 亿元~1.5 亿元）。剔除非经常性损益影响，公司2024Q4 盈利能力提升。


　　2024Q4 收入保持较快增长：根据公司双十一战报，公司2024 年双十一期间自营全渠道销售额破15.43 亿元，YoY+61%。2024Q4 因为3C 认证切换，电动两轮车行业发货端受到负面影响，渠道库存减少。展望后续，在国补刺激下，电动两轮车需求有望得到提振。


　　全地形车、割草机器人等新品类有望在新产品以及新渠道的推动下实现快速增长。


　　2024Q4 公司主业盈利能力提升：公司2024Q4 归母净利率同比-4.5pct，2023 年公司存在大额其他非流动金融资产公允价值变动收益，而2024 年无该事项，2024Q4 公司非经常性损益降幅较大（2024Q4 非经常性损益为-0.2 亿元，2023Q4 为1.5 亿元）。剔除非经常性损益影响，2024Q4 公司扣非归母净利润为1.4 亿元，YoY+113.9%，扣非归母净利率同比+1.8pct。拆分来看，2024Q4 毛利率同比+0.3pct，销售、管理、研发以及财务费用率合计-1.4pct。


　　随着各项业务收入规模扩大，公司生产端以及费用端的规模效应持续体现。


　　投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司成长空间将进一步打开。我们预计九号公司2024~2026 年的EPS 分别为15.16/21.69/27.38 元，给予6 个月每份CDR 目标价69.41 元(公司基础股票与CDR 之间的转化比例为1 股=10 份CDR)，对应2025 年PE 估值为32x，维持买入-A 的投资评级。


　　风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化。

□.李.奕.臻./.韩.星.雨    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司