孩子王(301078)：加快AI布局 引领母婴童行业变革

本报告导读：


　　公司近期完成基于DeepSeekV3 大模型的KidsGPT 底座升级，引领母婴童行业数智化变革；且加快推进加盟店布局及直播业务开展，看好未来业务发展。


　　投资要点：


　　维持增持。考虑公司已披露业绩预告，下调预测2024年EPS至0.15元(原0.18 元)增速76%；考虑公司店效企稳回升、并购标的持续落地、加盟/线上业务贡献新增量，上调预测2025-26 年EPS 至0.24/0.33元(原0.23/0.26 元)增速65/37%；参考可比公司估值，给予公司2025年2 倍PS，上调目标价至17.4 元，维持增持。


　　公司完成基于DeepSeekV3 大模型的KidsGPT 底座升级。1)此次升级的核心在于底层架构优化，通过引入DeepSeekV3 大模型，公司实现了部署成本的大幅压缩，同时知识库命中率显著提升；2)测试数据显示，KidsGPT 在会员用户育儿知识问答场景中的覆盖率已超过95%，用户绝大多数问题可被精准识别并快速响应，标志着公司在数智化转型中迈出关键一步；3)公司计划进一步深化与头部大模型企业的合作，持续迭代KidsGPT 的能力边界；且未来将围绕母婴童场景延展智能体应用，推动AI 技术与硬件、IP 及商品服务深度融合。


　　公司完成收购幸研，强化产业链协同及核心竞争力。1)公司继成功收购乐友后，近日以1.62 亿元现金收购上海幸研生物科技有限公司60%股权，实现控股；2)幸研为护肤美妆领域的新兴力量，通过自主研发和与顶尖研发机构、高校的合作，打造OANA、博创等知名品牌，并拥有众多专利；3)我们认为：公司收购幸研不仅巩固其在“三扩”发展战略和产业链布局中的地位，也为幸研提供了通过孩子王全渠道、全场景及线上直播平台扩大市场份额、实现业绩增长的机会；未来公司将发挥资本平台作用，持续通过投资并购的方式，提升市场份额、增强核心竞争力、推动可持续高质量发展。


　　看好公司加盟、直播业务加速发展。1)公司此前披露2024 年业绩预告，预计归母净利1.6-2.11 亿元增速52.2-100.7%，扣非1.2-1.6 亿元增速91.9-155.9%；Q4 按中枢计扭亏为盈；2)加盟店布局提速，目前孩子王加盟店已开业20 家，目标3 年覆盖1000 个县城，基本实现一县一店；3)战略合作辛选控股，推进直播零售及线下新零售布局。


　　风险提示：行业竞争激烈、电商冲击、新业务拓展不及预期、出生率下滑等

□.刘.越.男./.陈.笑    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司