| 经营评述 | 第三节管理层讨论与分析
一、报告期内公司从事的主要业务
(二)报告期主要产品
主要产品 产品介绍
榨菜 公司生产的乌江牌系列榨菜销量连续多年行业领先，产品品种丰富，具有多种口味、价位及规格，满足不同地域和各个消费层次的多场景、多用途（佐餐开味下饭、家庭食材烹饪等）的消费需求。其中，既有深受消费者喜爱、榨菜行业销量最大的单品，也有具有高附加值和引领消费升级的充氮保鲜产品，如70g鲜脆榨菜丝、120g脆口榨菜芯、30g脆口榨菜芯等。乌江榨菜是公司发展的主力产品，2022年乌江榨菜主要产品升级为“乌江轻盐榨菜”，产品减盐不减味，树立健康榨菜新标杆。下饭菜 下饭菜是打造中国高品质酱腌菜的代表，以萝卜、青菜、豇豆等为原料，通过“盐渍+榨”和“泡制+油炒”工艺生产加工而成，满足消费者追求高品质消费及生活的需求。公司下饭菜轻盐下饭、开味健康，是公司做大酱腌菜的重要品类。调味菜 调味菜以榨菜、萝卜、海带、豇豆为主要原料，采用“盐渍+榨”和“泡制+油炒”工艺生产加工而成，主要用于堂食外卖餐前开味、后厨加工调味及食材烹饪等，轻盐调味，满足餐饮消费和食品工业消费市场（中央厨房下餐饮连锁企业和团餐企业）需求。榨菜酱 榨菜酱以榨菜、豆瓣酱为主料，精选鲜脆榨菜芯，融合地道川渝豆瓣酱炒制加工而成，瓶装及小袋包装、轻盐鲜脆，集下饭、拌面、蘸料、炒菜多重功能于一身，适合各种场合食用，符合现代消费者对“吃得更美味、更健康、更方便”的品质追求，是公司丰富产品线、构建大单品矩阵的重要品类。
(三)公司经营模式
1.采购模式
公司设有物资供应部，负责辅料、包装物资的采购，主要采用年度招标方式，年初确定供应商和物资采购价格，年
中根据生产订单计划，实施按订单采购，有效降低资金占用，提升采购质量。公司设有原料管理部，着力强化对大宗原料的发展、收购、加工、运营等工作，采用“公司+合作社+农户”的采购模式，既保障了原料来源，又助力乡村振兴，向上游延伸产业链能够有效平抑农产品价格波动，促进产业链整体积极、健康、稳健发展。2.生产模式公司生产实行以销定产，生产加工实现了机械化和自动化，稳步探索智能化生产模式，提高生产效率，保证规模化生产和食品安全。3.销售模式采用经销制为主和电商平台补充的方式，公司实行“以城市为基础的精准化营销管理模式”，根据城市人口、市场成熟度、城市渠道结构、市场推广资源匹配城市销售数量任务；按城市渠道发展趋势，分解城市销售数量任务，形成城按“四多两不一目标”原则进行城市销售宏观管理布局，即多品类、多大单品集群、多渠道、多经销商，不冲突、不压货，保证城市数量任务目标完成。长渠道大批发营销模式向扁平化直控终端营销模式转变，积极拥抱社区团购、生鲜超市、休食渠道、仓储会员店、直播平台等新兴渠道实现公司产品的销售，最大化实现渠道做透、多品下沉；销售货款主要采用先款后货的结算方式，保障公司充裕的现金流以及防止坏账的发生。
(四)报告期内的重大影响
公司坚持安全生产、品质运营，报告期内未受到环保、食品质量、食品安全等方面的处罚。
品类规划方面矩阵式发展。围绕“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”的业务战略规划思路，2025年推广榨菜(只有乌江系列、瓶装系列)、下饭菜(含萝卜、海带丝、豇豆)、榨菜酱、调味菜、泡菜、豆瓣酱、榨菜酱油、惠通下饭菜、联
营产品、内部产品等品类，家庭端重点抓榨菜、下饭菜、榨菜酱，餐饮端重点抓调味菜、泡菜、豆瓣酱品类。品牌运营方面跨界式链接。根据集团中长期“双轮驱动”发展战略，围绕2025年“夯基拓新，优化产品，强化渠道，深化改革”工作总要求，紧紧围绕赋能各销售事业部完成目标任务的需求，开展了“地面品牌传播”活动、“定向爆破”重点市场打造等活动，力求实现“品销合一”。同时，通过自媒体运营、榨菜黑猪肉粽、榨菜咖啡等跨界联名等活动，把乌江品牌形象融入消费者生活当中，输出乌江品牌价值和榨菜文化，讲好乌江故事，维护乌江品牌形象。另外，策划了“只有乌江”高端新品入市宣传等活动，把推广战略新品和品牌升级结合，以消费者对新品的认知度提升带动对品牌的新认知。主要销售模式公司采用经销制为主和电商平台补充的方式实现公司产品的销售，桑田食客的出货为公司直销模式，其他地域的市场和渠道均是经销商代理销售模式。经销模式适用□不适用报告期内，公司主营业务收入、成本及毛利率按产品类别及销售模式划分的构成情况如下：销售模式 产品类别2025年半年度 2024年半年度 营业收入同比变动 营业成本同比变动 毛利同比变动理。 先款后货+部分授信公司产品按订单组织生产，报告期内除榨菜酱及“开味说”系列产品为委托加工生产外，榨菜、下饭菜、泡菜、豆瓣酱等其他产品均为自产。委托加工生产□适用 不适用营业成本的主要构成项目况安排生产及运输交付，库存量绝对数变动较小。报告期内公司萝卜类产品新开发风干萝卜干系列产品，市场接受度高，销量提升。注1：公司强化了柔性生产提升和小规格产品投入，当前产能以最新产品规格进行测算。注2：“乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）”变更调整：经2025年3月27日第五届董事会第二十七次会议、第五届监事会第二十次会议审议，通过了《关于募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》，并经2025年4月25日2024年年度股东会审议通过，“乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）”产能规模由20万吨/年调整为16万吨/年，具体请见公司于2025年3月29日披露的《关于募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金的公告》（公告编号：2025-010）。。
三、主营业务分析
概述
参见“一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。
公司客户按需使用了信用额度。
预付款项 28,949,933.98 5,194,962.52 457.27% 主要为报告期预付设备款增加。
存货 731,087,472.87 561,511,900.01 30.20% 主要为报告期收购青菜头增加。
预收款项 50,142.85 29,190.48 71.78% 主要为报告期惠通公司预收房屋租金增加。应交税费 47,914,829.88 10,672,512.16 348.96% 主要为报告期末在法定申报期限内应交未交的增值税及企业所得税增加。其他应付款 143,825,045.36 219,692,523.42 -34.53% 主要为报告期末应退投标保证金、战略合作保证金及应付销售、市场推广费用减少。租赁负债 520,492.67 913,952.97 -43.05% 主要为报告期重庆分部租用办公楼和涪陵产品专卖店未付租金余额减少。利润表项目 本期数 上年同期数 同比增减 变动原因营业收入 1,312,643,377.38 1,305,921,590.77 0.51%营业成本 601,855,800.21 641,759,685.07 -6.22%销售费用 195,246,315.96 158,812,157.44 22.94% 主要为报告期内公司为强化存量市场竞争优势，在大商超、连锁便利店及生鲜渠道实施精准营销策略，提升产品上架率、优化终端陈列方案以及开展消费者促销活动等，导致相关市场推广费用同比增加。管理费用 42,129,473.01 41,271,777.22 2.08%财务费用 -43,362,152.12 -53,449,972.87 -18.87% 主要为报告期收到的存单利息同比减少。其中:利息费用 31,791.5 2,788.50 1040.09% 主要为报告期租赁负债-未确认融资费用摊销利息费用同比增加。所得税费用 82,373,314.82 82,166,316.94 0.25%研发费用 4,845,756.49 3,874,449.11 25.07% 主要为报告期榨菜创新团队—涪陵综合试验站项目、榨菜自动化去筋设备研发、豆瓣酱产品研发项目，健康益生榨菜新产品开发与产业化、肉类预制食品开发研究等项目费用增加。其他收益 7,092,014.90 12,820,716.20 -44.68% 主要为报告期收到的政府补助同比减少。投资收益 18,251,096.91 13,143,266.97 38.86% 主要为报告期购买的保本固定收益型理财产品，按合同约定固定利率收益同比增加。信用减值损失（损失以“-”号填列） -1,213,082.13 -683,791.38 77.41% 主要为报告期计提应收账款坏账准备同比增加。资产处置收益（损失以“-”号填列） 315,987.31 2,450,333.54 -87.10% 主要为去年同期公司处置了华康厂房屋及附属设施，本报告期未发生类似资产处置事项。营业外收入 163,665.31 89,127.07 83.63% 主要为报告期公司依据招标法规定，没收了违规投标方的保证金。营业外支出 1,484,692.51 805,599.27 84.30% 主要为报告期公司处置了部分生产厂因设备技术改造而报废的固定资产。现金流量表项目 本期数 上年同期数 同比增减 变动原因收到其他与经营活动有关的现金 27,403,376.11 51,409,766.62 -46.70% 主要为报告期公司收到的投标保证金、战略合作保证金同比减少。经营活动产生的现金流量净额 124,003,304.19 165,478,412.13 -25.06% 主要为报告期收到投标及战略合作保证金等同比减少，同时支付的销售市场推广费用同比增加。收回投资收到的现金 3,060,024,576.29 2,300,000,277.78 33.04% 主要为报告期收回到期银行及证券理财产品本金增加。取得投资收益收到的现金 53,596,631.83 33,446,943.47 60.24% 主要为报告期收到的定期存款利息收入、券商收益凭证、结构性存款取得的收益同比增加。处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 1,463,665.48 3,520,781.40 -58.43% 主要为去年同期公司收到华康厂房屋及附属设施处置款，本报告期未发生类似资产处置事项。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 239,139,152.22 93,253,662.46 156.44% 主要为报告期支付乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地项目款同比增加。投资活动产生的现金流量净额 75,945,721.38 -286,285,659.81 126.53% 主要为报告期收回到期银行及证券理财产品本金同比增加。分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 484,645,991.76 346,175,708.40 40.00% 主要为报告期支付的现金分红金额同比增加。筹资活动产生的现金流量净额 -485,120,995.56 -346,706,496.66 -39.92% 主要为报告期支付的现金分红金额同比增加。汇率变动对现金及现金等价物的影响 -145,378.48 119,768.08 -221.38% 主要为报告期汇率变动影响。现金及现金等价物净增加额 -285,317,348.47 -467,393,976.26 38.96% 主要为报告期收回到期银行及证券理财产品本金同比增加。公司报告期利润构成或利润来源发生重大变动□适用 不适用公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动。营业收入构成公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1期按报告期末口径调整后的主营业务数据□适用 不适用公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“食品及酒制造相关业务”的披露要求促销活动，费用同比上升。63,457,667.39 32.50% 63,343,343.30 39.89% 0.18%12,525,524.19 6.42% 11,606,956.97 7.31% 7.91%362,264.17 0.18% 301,886.79 0.19% 20.00%宣传，增加品牌宣传物料投放，产生品宣物料制作费，同期未发生。780,394.67 0.40% 753,590.79 0.47% 3.56%合计 195,246,315.96 100% 158,812,157.44 100% 22.94%
四、非主营业务分析
适用□不适用
五、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
2、主要境外资产情况
□适用 不适用
3、以公允价值计量的资产和负债
适用□不适用
4、截至报告期末的资产权利受限情况
[注]公司货币资金受限金额为2,715,144,429.22元，系到期日为三个月以上且拟持有至到期的定期存款本金及利息。
六、投资状况分析
1、总体情况
适用□不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
适用□不适用
号：2020-065）。 --
4、金融资产投资
（1）证券投资情况
□
公司报告期不存在证券投资。
（2）衍生品投资情况
□
公司报告期不存在衍生品投资。
5、募集资金使用情况
适用□不适用
（1）募集资金总体使用情况
适用□不适用
（3）=（2）/
（1） 报告期内变
更用途的募
集资金总额 累计变更用
途的募集资
金总额 累计变更
用途的募
集资金总
额比例 尚未使用募
集资金总额 尚未使用募集
资金用途及去
向 闲置两年
以上募集
资金金额
2021年 向特定对象发行股票2021年05月18日 327,992.71 327,992.71 15,723.6 52,872.39 16.12% 17,373.57 17,373.57 5.30% 261,071.02 按股东会授权进行现金管理 0合计 -- -- 327,992.71 327,992.71 15,723.6 52,872.39 16.12% 17,373.57 17,373.57 5.30% 261,071.02 -- 0募集资金总体使用情况说明具体内容请见公司于2025年8月27日披露在巨潮资讯网上的《关于募集资金2025年半年度存放与使用情况的专项报告》。
（2）募集资金承诺项目情况
适用□不适用
(2) 截至期末投资
进度(3)＝
(2)/(1) 项目达到预
定可使用状
态日期 本报告期
实现的效
益 截止报告
期末累计
实现的效
益 是否达到
预计效益 项目可行
性是否发
生重大变
化
承诺投资项目
2021年向特定对象发行股票2021年05月18日 乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期） 生产建设 是 295,000 277,626.43 15,723.6 52,872.39 19.04%2027年06发行股票2021年05月18日 乌江涪陵榨菜智因（含“是否达到预计效益”选择“不适用”的原因） 因公司两个募投项目工程量较大，项目前期招标及土建建设周期较长，加之项目推进过程中物流运输、人员流动及生产经营受阻，项目报审报批、设备及工程招标等系列工作开展不畅，进而导致项目整体实施进度慢于预期，公司已于2023年初启动土建建设，并已于2025年3月27日召开第五届董事会第二十七次会议审议通过了《关于募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》，本次调整后项目预计延期至2027年6月，后续公司将有序推动募投项目建设，保障项目实施进度及质量。项目可行性发生重大变化的情况说明 不适用超募资金的金额、用途及使用进展情况 不适用存在擅自变更募集资金用途、违规占用募集资金的情形 不适用募集资金投资项目实施地点变更情况 不适用募集资金投资项目实施方式调整情况 不适用募集资金投资项目先期投入及置换情况 不适用用闲置募集资金暂时补充流动资金情况 不适用项目实施出现募集资金结余的金额及原因 适用当前项目正在建设当中，募集资金待项目分阶段建设完毕并验收后再进行款项结算。尚未使用的募集资金用途及去向 为提高募集资金利用效率，实现公司及股东利益最大化，公司于2024年4月26日召开2023年年度股东会会议审议通过《关于使用闲置募集资金购买理财产品的议案》，同意在确保不影响募集资金投资计划正常进行的情况下，使用额度不超过人民币32亿元的闲置募集资金购买安全性高、流动性好、有保本约定的理财产品，期限为自获审议本议案股东大会通过之日起一年内有效，所购理财产品单笔最长期限不超过1年，在上述额度与期限范围内募集资金可以滚动使用。
报告期内，公司对尚未使用暂时闲置募集资金进行现金管理，具体情况详见公司2025年8月27日披露的《关于募集资金2025年半年度存放与使用情况的专项报告》。募集资金使用及披露中存在的问题或其他情况 不适用
（3）募集资金变更项目情况
适用□不适用
(2) 截至期末投资
进度
(3)=(2)/(1) 项目达到预
定可使用状
态日期 本报告期实
现的效益 是否达到预
计效益 变更后的项目
可行性是否发
生重大变化
2021年向特定
对象发行股票 向特定对象
发行股票 乌江涪陵榨菜绿
色智能化生产基
地（一期） 乌江涪陵榨菜绿色
智能化生产基地
（一期） 277,626.43 15,723.6 52,872.39 19.04%2027年06月30日 0 不适用 否合计 -- -- -- 277,626.43 15,723.6 52,872.39 -- -- 0 -- --变更原因、决策程序及信息披露情况说明(分具体项目) 公司已于2025年3月27日召开了第五届董事会第二十七次会议、第五届监事会第二十次会议，于2025年4月25日召开了2024年年度股东会审议通过了《关于募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》，同意变更“乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地项目（一期）”部分建设内容，具体变更原因请见公司于2025年3月29日在指定信息披露网站巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金的公告》（公告编号：2025-010）。未达到计划进度或预计收益的情况和原因(分具体项目) 因项目前期招标及土建建设周期较长，加之项目推进过程中物流运输、人员流动及生产经营受阻，项目报审报批、设备及工程招标等系列工作开展不畅，进而导致项目整体实施进度慢于预期，公司已于2023年初启动土建建设，并已于2025年3月27日召开第五届董事会第二十七次会议审议通过了《关于募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》，本次调整后项目预计延期至2027年6月，后续公司将有序推动募投项目建设，保障项目实施进度及质量。变更后的项目可行性发生重大变化的情况说明 不适用
七、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
八、主要控股参股公司分析
适用□不适用
围内从事经营]；利用互联网销售玩具；货物及技术进出口。[依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动]** 1,000,000.00 31,887,400.32 7,500,378.26 90,264,179.59 1,243,241.89 1,180,708.22四川省惠通食业有限责任公司 子公司 一般项目：低温仓储(不含危险化学品等需许可审批的项目)；普通货物仓储服务(不含危险化学品等需许可审批的项目)；粮油仓储服务；非居住房地产租赁；互联网销售(除销售需要许可的商品)；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；货物进出口；初级农产品收购；农副产品销售；食品销售(仅销售预包装食品)。许可项目：食品生产；食品销售；城市配送运输服务(不含危险货物)。 50,000,000.00 1,302,082,585.67 1,238,735,455.68 334,024,209.47 146,805,043.80 124,745,653.41辽宁开味食品有限公司 子公司 生产、加工、销售：蔬菜制品（酱腌菜、其他蔬菜）、菌类制品、酱油、水产调味品；预包装食品、散装食品销售；萝卜、黄瓜、白菜收购、仓储；道路货物运输；
货物进出口。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。 10,000,000.00 433,295,755.43 38,338,118.49 61,369,904.01 7,138,782.39 5,354,086.79重庆市道生恒国际贸易有限责任公司 子公司 经营范围：许可项目：食品销售；食品互联网销售。
（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准） 20,000,000.00 1,178,993,250.40 994,875,163.87 1,218,487,115.65 28,019,027.76 23,814,865.56重庆市蜀留香调味品有限公司 子公司 许可项目：食品生产；调味品生产；食品销售；道路货物运输（不含危险货物）；生产、加工、销售：（酱腌菜、其他蔬菜）(取得相关行政许可后，在许可范围内从事经营)。***。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可文件为准） 10,000,000.00
九、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十一、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
是□否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
根据中国证券监督管理委员会颁布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》，以及《深圳证券交易所上市公司
自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》相关要求，为进一步维护上市公司及股东利益，结合公司的实际情况，公司制定了《重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司市值管理制度》并于2025年3月27日召开第五届董事会第二十七次会议审议通过了《关于制定〈市值管理制度〉的议案》。十二、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。是□否为践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会指出的“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。具体内容详见公司2024年3月7日披露的《关于推动质量回报双提升行动方案的公告》（公告编号：2024-006），主要举措有：1、聚焦主业，探索“榨菜+”产品矩阵；2、夯基拓新，建立中长期发展保障；3、严抓内控，持续提升规范运作水平；4、重视回报，持续完善股东回报规划；5、合规信披，及时传递公司价值。
2025年上半年公司直面挑战、开拓进取，以“夯基拓新，优化产品，强化渠道，深化改革”为战略指引，推动各项业务发展和经营管理工作有序实施。战略方面，优化与开发产品系列，推进品牌品类升级，提升产品力；深化销售渠道改革，提升渠道专业化水平；强化生产布局，建立快速响应市场机制，务实抓好产能、质量、成本、现场、设备、安全、环保七大管理。创新方面，推进技术研发，解决技术瓶颈，将二次发酵技术突破作为战略性任务，突破冷链产品、短保产品、功能产品技术，实现产品升级；持续推进智能化基地项目建设，打造未来发展新引擎。投资者关系管理方面，报告期内组织完成了机构调研14次、业绩说明会1次、合计181人次，完成了2024年度的4.84亿权益分派，及时披露公司重大讯息，适时进行资本市场沟通。公司坚持以“榨菜+”为中心的产品矩阵、联合豆瓣酱复合化两大核心业务为发展方向，扎实稳健地推进主业开展，持续优化提升产品动销，推出复合调味料企业并购项目，畅通交流稳固投资者预期，持续推动公司双轮驱动发展，并制定《市值管理制度》，为维护投资者利益及市场信心贡献力量。
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