科创板新纪录!开盘飙涨500%、有人爆赚30000%!科创板创新药第一股诞生

时间:2019年08月13日 07:20:09 中财网
  “我能测算天体轨迹,却无法预料人性的疯狂”

  --牛顿
  今日,科创板再添一位新成员:
  微芯生物(688321),市场一度为之疯狂。

  09:30开盘,微芯生物的涨幅直接飙升至511%,刷新科创板纪录;微芯生物的市盈率更是一度飙升至2000倍,刷新科创板纪录……

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  科创板,上市首日高开幅度前10名
  截止收盘,微芯生物涨幅仍高达366%,市盈率亦超过1270倍,高居科创板榜首。

  “太疯狂了!”北京某私募基金经理表示:
  此前,内部研究微芯生物,给出的估值上限为100亿元,考虑上市首日市场情绪疯狂,不排除极度乐观情况下,总市值溢价到200亿元,而早盘竟飙到500亿元以上,我们选择了高抛。

  以今日开盘价计算,假设中一签(500股)微芯生物,最高可以浮盈5.23万元。


  微芯生物上市,有人爆赚30000%
  创业18年的微芯生物成功上市,最大的赢家无疑是早期参与股权融资的PE/VC机构们。

  据招股书显示,18年的创业过程中,多达20余家VC、PE机构参与过微芯生物的股权融资,更有机构从成立之初到今日,已经“陪跑”18年之久。

  在微芯生物成立的2001年,获得初始投资金额为6538万元,其中包括:清华控股旗下博奥生物 2288 万元港元的技术出资;祥峰投资旗下基金出资750万港元;北京科投、泰达科投钧出资500万港元。

  但,这笔融资在2005年前后便花完了,而距离微芯生物的第一个创新药:西达本胺的上市还有整整十年的路要走。

  因此,微芯生物仍需要不断进行融资输血,最终在2015年迎来了西达本胺的上市,微芯生物终于开始有了营业收入、现金流和净利润。


  粗略计算,微芯生物在上市前融资规模超过10亿元人民币,礼来亚洲、倚锋资本、深创投等20余家VC/PE接力参与。可见,创新药的投资周期之长,资金需求之大。

  中国工程院医药卫生工程学部院士钟南山曾对全景网表示:
  真正的创新药研发,需要企业家和资本都有远见,能够耐得住。

  中国的创新药,需要有这样的企业家,也需要这样的金融投资者,所以资本是绝对必须的。一个越大、越高水平的医学研究,比如说干细胞、再生医学研究,投入都是非常大的。所以,投资人要有这个思想准备,一个是资金投入高、一个是周期长。

  但,一旦成功,回报可能就很大了。

  以微芯生物为例,其A轮投资者:淡马锡资本全资子公司祥峰投资(Vertex)在2001年投入的750万港元,一直持有至今,持股数量为2385.34万股,以今日收盘价计算,其持有市值已高达22.73亿元,投资回报率高达302倍。

  另外,祥峰投资的一致行动人LAV One(礼来亚洲基金),专注于生物医疗行业投资的知名风险基金。2009年参与微芯生物的B轮融资,投资金额仅为797万港元,最新持股数量为2536.42万股,持股市值高达24.55亿元,十年投资回报率超307倍。

  此外,2013年之后入场的PE/VC机构的回报率亦非常可观:



  经过今日的暴涨,上市前的最后一轮融资(2018/5/22)的创投机构,也获得了丰厚的回报,回报率超728%。


  科创板创新药第一股:微芯生物
  目前为止,科创板上市公司最“贵”的无疑是微芯生物:1270倍市盈率。

  最“贵”的估值,与微芯生物的稀缺性:
  科创板创新药第一股,密切相关。

  微芯生物成立于2001年3月21日,专注于肿瘤、代谢疾病、免疫性疾病3大治疗领域原创新药的研发。目前,微芯生物具有14个在研新药项目储备,其中8个候选药物均为机制新颖的新分子实体。

  其中,HDAC抑制剂西达本胺已于2014年获得国家药监局批准,并于2014年12月上市。目前,该款创新药的适应症仅有一种罕见肿瘤--外周T细胞淋巴瘤,在中国尚无直接竞争产品。



  外周T细胞淋巴瘤在全球的发病率都不高。据微芯生物的招股书显示,我国外周T细胞淋巴瘤每年新增人数在1.31万人-1.57万人,平均数为1.44万人。

  因此,西达本胺的销售并不火爆。2018年,西达本胺国内销售额为1.36亿元,近3年的销售复合增速为56.6%。

  而作为创新药,其毛利率极高。2018年,微芯生物销售的西达本胺毛利率高达96%。且,如此之高的毛利率,是在价格下调30%的情况下实现的。

  2017年7月,西达本胺片进入国家医保目录,销售价格下调30%,鉴于医保支付提升了患者的支付能力,大大提高了药品的可及性,销售量大幅增长99.15%。



  微芯生物则在招股书表示,西达本胺在外周T细胞淋巴瘤领域的销售还处于“爬坡”阶段,理论上销售额至多能达到6.1亿元/年。

  同时,微芯生物的另一款创新药:2型糖尿病药物西格列他钠,已完成III期临床试验,计划将于2019年提交上市申请,潜在市场规模17亿元。

  另外,微芯生物在研项目还有西奥罗尼、一系列新分子实体的候选药物。但均处于早期阶段,上市可能需要5年时间。

  可以预见的是,未来几年,微芯生物的业绩主要取决于西达本胺、西格列他钠的销售。

  科创板,"拥抱"生物医药
  作为科创板第一家创新药研发公司,微芯生物的上市有着风向标的意义。

  紧随微芯生物之后,已经有多家创新药企业申报科创板。继港股改革之后,科创板也有望开启创新药企的上市高潮。

  2014年,中国医药(600056)市场规模为1.1万亿元,并在接下来四年以8.1%的年化增长率,增长至2018年的1.5万亿元。根据Frost & Sullivan 的预测,中国医药市场将会继续保持此等增长速度,并于2023年达到2.1万亿元。



  同时,根据 Frost & Sullivan 的分析,中国医药研发投入也从2014年的651亿元快速增长至2018年的1260亿元。

  而持续、巨额的研发投入,都在新药投入市场之前,其中80%的研发费用都是用在临床试验阶段。因此,中国的生物医药企业在新药的Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期临床试验阶段,没有营收、净利润的支撑,只能依赖股权融资。

  而且,生物医药企业对资金的需求是持续的,所以对于IPO上市后的再融资更加依赖,但A股主板的上市标准,无疑是“拒绝”这类企业的。

  2018年4月,港交所启动二十五年来最具颠覆性的2项上市改革:
  一项是,放开同股不同权架构的公司在港交所上市;
  另一项便是,允许未有营业收入的生物科技公司赴港上市。

  从上市数量来看,港交所改革至今,目前共有10家生物医药公司在港上市,累计集资金额达283.5亿元,这其中包括8家未盈利甚至没有营业收入的医药企业,目前总市值累计近1500亿元。



  科创板,无疑也是A股市场最具颠覆性的改革,其第五套上市标准,则允许尚未盈利甚至无营业收入的生物医药企业上市。

  6月10日,科创板出现了首家选择第五套上市标准的申报企业:泽璟生物,其在2016-2018累计亏损7.16亿元,2018年收入仅131万元,尚无任何药品上市销售。



  月8日,科创板出现了首家真正“零收入”的申报企业:百奥泰。2018年其营业收入是0元,2016年~2018年,百奥泰分别亏损了1.4亿、2.4亿、5.5亿元。

  对此,天风证券医药团队直言,此项标准为大量的生物科技公司提供了国内上市的可能,创造了硬核科技创新的土壤,为创新型的生物医药科技类企业创造了良好的资本环境。(全.景)

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