[推荐评级]交通运输周报:交通运输行业税率下调 北京新机场免税招标公示

时间:2019年03月14日 20:26:20 中财网
核心观点
交通运输行业税率下调,受益板块重点关注航空。全国两会的政府工作报告中指出,今年实施更大规模减税,确保所有行业税负只减不增。具体方案为将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,保持6%一档的税率不变。2018 年全年为企业和个人减税降费约1.3 万亿元,预计2019 年减轻企业税收和社保缴费负担近2 万亿元。我们认为该举措将对交通运输行业产生一定影响。

首先从增值税的原理上来看,作为价外税最终终端价格是否下降要取决于在产业链地位,议价权较强的行业环节将最大程度上享受减税红利,交通运输行业作为中游行业,各版块下游客户的属性将很大程度上决定能否充分享受红利,预计下游为C 端的板块受益程度高于B 端;从业绩层面来看,整体税点降低幅度确定,利润弹性取决于行业自身原有净利率,净利润率低则业绩弹性大。综合以上两点,交运板块中整体最受益的为航空板块,2C 属性决定行业对下游消费者而言具备定价权,可以充分享受减税红利,较低的净利率决定行业业绩弹性幅度较大,建议重点关注。

北京新机场免税招标公示,返点率位居行业首位。北京大兴国际机场国际区免税项目招投标项目发布中标候选人公示,最终参与投标的四家公司是中免、CNSC、深免与珠免。两个标段中免均是第一中标候选人,烟酒、食品标返点比例为49%,香化返点比例46%,整体返点率高于浦东、白云等可比机场。我们认为,在当前宏观经济下行的市场环境下,机场板块稳健增长的业绩与非航业务带来的消费属性具备一定的比较优势,板块业绩由航空主业驱动步入非航业务驱动,估值中枢将由公用事业逐步向类消费板块靠拢。长期来看,公司业绩结构的改变提供对当前估值水平的支撑,未来业绩的持续增长确定性较强,仍具备长期配置价值。

风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。
□ .罗.江.南  .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司
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