券商最新评级:满仓10股待飙涨

时间:2018年10月17日 07:54:58 中财网


  中科曙光:扣非利润还原同比增长171.6% Q4政府与互联网收入确认有望再超预期
  事件:2018 年10 月14 日,中科曙光公布三季报,公司前三季度营收54.58 亿元,同比增长44.06%,归母利润1.74 亿元,同比增长129.64%。

投资要点:
海光亏损与乐视云计提还原后,前三季度扣非利润同比增长171.6%。公司前三季度归母利润1.74 亿元,同比增长129.64%,扣非净利润0.84 亿元,同比增长40.18%。扣非利润一方面受某重大项目存货跌价和乐视云项目资产减值计提,前三季度计提8600 万元 ,去年同期资产减值为1526 万元,另一方面来自于投资收益的亏损,公司前三季度投资收益为-0.51 亿元。根据公司半年报,中科可控与海光信息均计入长期股权投资收益,权益法下投资收益为-0.25 亿元,海光信息为-0.21 亿元,去年同期为-590 万元,此亏损计入经常性损益,我们将资产减值和长期股权投资收益还原至经常性收益同口径比较后,扣非净利润为2.2 亿元,同比增长171.6%。

Q3 单季利润环比增加247%,政府和今日头条收入有望Q4 确认。公司三季度营收为20.52亿元,同比增长25.98%,归母净利润为2758 万元,同比增长246.67%,毛利率为17.81%,同比增加4.31%。根据IDC 数据,公司Q1 在政府端服务器市占率为24.12%,市占率位居第一。同时,根据IDC 数据,在2017 互联网服务器出货量统计中,今日头条市占率为8.61%,仅次于BAT,位居互联网服务器市占率第四位。公司存货为28.2 亿元,同比增长119.03%,主要为中国移动、北京字节跳动、国家气象中心等重大项目发出商品尚未验收结算所致。随着政府收入和新签订单在Q4 的确认,全年收入有望继续超预期增长。

安全可控成为国家核心需求,开发支出同比增加49.7%。公司前三季度开发支出为4.5 亿元,同比增长49.7%。公司作为国家先进计算产业创新中心的牵头公司,首批专项经费便达16.60 亿元人民币。根据国家安全可控战略要求,公司将于最近3 年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克,推动先进计算产业发展。

服务器市占率与毛利率齐升,长期逻辑逐步兑现。X86 芯片国产化、存储中高端化、云计算中心的扩张、人工智能算力需求将未来3 年持续驱动公司业绩爆发,考虑海光芯片大部分将在2019 年确认收入,下调2018 年盈利预测,上调2019-2020 年盈利预测,调整幅度分别为-3.69%、7.37%和23.2%,预计2018-2020 年公司营业收入分别为87.6/114.0/145.85亿元,预计归属上市公司股东的净利润分别为4.97/9.18/15.03 亿元,维持“买入”评级标准。


  尚品宅配:单季度收入增速承压不改长期优势
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:赵中平日期:2018-10-16
  事件
  公司发布2018年度前三季度业绩预增公告,预计营业收入同比增长约25%-35%,实现归母净利润2.8-3亿元,同比增长约38.2%-45%。单三季度实现归母净利润1.6-1.7亿元,同比增长约15%-25%。

  前三季度收入稳健增长,单三季度收入承压
  细分来看,预计单三季度实现收入16.2-19.8亿,同比增长约12%-37%,我们认为公司单三季度收入增速呈现下滑态势,主要还是受地产后周期、行业竞争加剧影响,前三季度总体来看,公司凭借前期直营经销双渠道稳步拓展,配套品战略提升客单价,以及整装云业务全国布局的稳步推进,收入端增长仍较为稳定。

  非经常性损益表现抢眼,单三季度业绩或受收入放缓拖累
  前三季度公司预计非经常性损益金额为1.03亿元,推动前三季度业绩同比增长38.3%-45%。公司非经常性损益主要为理财收益等,直营模式下现金流优势依然明显。公司单三季度业绩放缓,我们认为主要是由于前期一二线地产销售下滑传导至收入端放缓,而期间费用支出刚性所致。

  盈利预测与投资建议
  我们持续看好公司长期发展:1)渠道扩张创新两不误;2)精准定位客户需求,配套品套餐支撑客单价提升;3)整装业务快速推进,打开收入增长空间;4)加盟店比例不断提高改善费用率,直营模式下现金流保障理财收益,推动净利率提升。预计公司2018-2020年营业收入分别为73.1、96.9、124.5亿元,归母净利润分别为5.3、7.2、9.5亿元(YoY+40.1%,35%,32.3%),当前市值对应2018年29.9XPE,维持买入评级。

  风险提示
  房地产销量大幅下滑影响进店客流;加盟渠道拓展低于预期;整装云业务拓展进度慢于预期。


  中金环境:环保产业结构协同发展的综合服务商
  类别:公司研究机构:国元证券股份有限公司研究员:刘涛日期:2018-10-16
  转型环保综合服务商,协同发展迎来业绩拐点中金环境紧跟国家政策动向,业务调整坚决果断。2017年剥离金山环保后,正式确立设备制造、环保咨询设计、环境综合治理、危废处理四大业务板块协同发展的"环境医院"产业链闭环体系,由离心泵龙头转型为环保综合服务商。公司2018年上半年实现营业收入20.96亿元,同比增长32.87%;归母净利润3.22亿元,同比增长28.84%。环保综合治理业务范围扩大,危废业务不断放量,公司业绩拐点已现。

  南方泵业成现金奶牛,环保领域轻重结合中金环境前身南方泵业仍可贡献50%以上营收。其销售策略出色,毛利率高于行业平均水平15%,随着CDM泵等全新产品的推广,其营收有望保持每年10%以上增长。"好医生"中咨华宇已形成环保咨询+工程设计"双核驱动"新格局,充分利用上市公司资源倾斜加大环保中下游投资,今年上半年业绩承诺完成度已达88.29%。

  全力打造特色专科:收购金泰莱,进入危废处理业务公司于2017年末以17.87亿元全资收购金泰莱科技有限公司,正式进军危废处理行业。目前我国危废处置缺口巨大,未来有望保持20%到30%年增长率。金泰莱在浙江省内以及周边省份竞争力强,盈利能力高于去年同期金山环保,毛利率接近50%。省外水泥窑等业务稳步推进,有望进一步扩大产能,超额完成业绩承诺。

  排除隐忧,二级市场值得期待公司与金山集团股权问题处理顺利;可转债考虑资金用途和市场环境暂不会提速;各子公司业绩稳定,未来商誉减值风险较低。公司激励政策完善,子公司之间沟通顺畅,股权结构优化,二级市场值得期待。

  我们预计,公司18年预计实现每股收益0.44元;19年和20年分别实现每股收益0.53、0.68元。按照当前主营业务拆分后利润比例加权的可比公司11倍PE估算,目标价4.84元,首次覆盖"增持"评级。

  风险提示:新增订单与PPP落地情况不达预期,环评、危废政策重大变动,应收账款确认坏账损失,商誉减值风险,证券市场持续下行的股权质押风险、并购后的管理风险等。


  洲明科技:led显示领军企业三季度继续保持高速增长
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:欧阳仕华,唐泓翼日期:2018-10-16
  预告前三季度净利润同比+48%~52%,单三季度净利润同比+50%~60%,略超市场预期。

  公司预告2018年前三季度归母净利润约3.19~3.27亿元,同比+48%~52%,其中非经常性损益约1200万元,测算扣非净利润为3.07~3.15亿元,同比+52%~56%。其中单三季度归母净利润约1.18~1.26亿元,同比+50%~60%,测算扣非净利润为1.13~1.21亿元,同比+48%~59%。

  单三季度同比增长加快,预计主要系LED显示业务加速增长,以及海外雷迪奥业务拓展较好。

  公司单三季度业绩继续较快增长,我们预计主要系公司在LED小间距业务方面不断深耕细作,持续拓展公安、交通、会议、教育等十多个细分行业需求,使得LED显示屏营收全面增长。同时预计海外雷迪奥今年销售情况继续喜人。预计公司未来将进一步以LED显现新产品,拓展会议市场及影院市场,公司今年全球首发UTVⅢ176寸商用一体机,为洲明自主研发操作系统,标志着公司已具备从硬件到软件为客户提供一站式整体视听解决方案。

  推荐"买入"评级。

  未来随着大亚湾二期建成,公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的"铁三角"架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。同时公司本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,将助力公司开拓显示+照明千亿市场空间。预计2018~2020年净利润4.50/6.45/8.43亿元,PE 15/11/8 X,给予"买入"评级。

  风险提示LED下游景气度不及预期。


  广汇汽车:广购门店促销量,汇聚业务后市场
  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:梁超日期:2018-10-16
  逻辑:市场集中度持续提升,后市场业务助力
  中国汽车保有量仍有较大的提升空间,2017年国内千人保有量为157辆,远小于德日美韩(分别为570、590、800、380)。广汇汽车是国内汽车经销商龙头,市占率持续提升,规模优势显现,积极开拓汽车后市场,依托门店及销量,开拓金融租赁、二手车交易保险佣金和维修保养。已经成为全国最大的经销商融资租赁公司和二手车交易商,有望受益于日益增长的汽车后市场。

  增量市场:市占提升,强化规模优势
  内生增长+外延扩展,完善整体布局:1)传统势力范围中西部地区空间大、增速快。中西部地区汽车平均道路长度大于26米,千人汽车拥有量低于120,需求空间和承载能力强。结合国家一带一路和产业转移政策带来的经济高速增长,中西部地区潜在增量大。2)持续并购战略,补区域短板、丰品牌结构。外延收购使服务网点上和品牌覆盖上形成了良好的补充关系。收购宝信后,增加了东部地区的网点数量,并成为奥迪、宝马、捷豹、路虎和沃尔沃等豪华品牌国内第一销售阵营。

  存量市场:深度布局,支撑长期增长
  公司深度布局汽车后市场业务,持续受益快速增长的存量市场需求。公司是经销商中最大融资租赁公司和二手车交易商。随着中国汽车市场由增量转存量,消费习惯升级和行业规范程度提高,二手车和融资租赁业务向成熟汽车市场发展,广汇汽车提前布局优势明显。受益于规模增加,公司议价能力持续提升,保险和汽车金融佣金的快速增长改善毛利结构。

  维修保养增长提供业绩弹性。1)2017年我国汽车保有量达到2.17亿台,平均车龄超过4年,汽车维修保养需求进入快速增长期;2)豪华品牌销量的占比增加和豪华品牌的高零整比带来维修保养单价和毛利率的提高;3)门店+销量国内第一,具备天然引流作用。

  投资建议
  市占率持续提升,品牌结构改善,积极开拓汽车后市场业务,有望带来业绩弹性,我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.53/0.62/0.74元,目前股价对应动态市盈率分别是11.1/9.5/7.9x,维持增持评级。

  风险提示:乘用车销量大幅下滑;商誉减值;造车新势力带来销售模式变革。


  麦格米特深度报告:艾默生管理模式的实践者,业务协同效应逐步显现
  类别:公司研究机构:渤海证券股份有限公司研究员:刘瑀日期:2018-10-16
  高管多有艾默生任职经历,深受艾默生管理模式影响
  艾默生公司自20世纪50年代开始采用"管理过程(management processs)"来管理公司,依靠综合性、一体化的年度计划周期来指导决策。艾默生在计划方面投入大量时间,CEO有超过一半的时间都用于计划。多层次的跟踪控制是艾默生计划得以执行的保证。此外,艾默生是有效的收购者,艾默生注重技术,坚信技术领导地位创造可持续的竞争优势。

  麦格米特高管多有艾默生工作经历,艾默生管理模式深刻影响麦格米特的治理。公司董事长及实际控制人童永胜先生曾任华为电气副总裁,主管研发和市场。后加入艾默生网络能源公司副总裁。公司众多高管也具备艾默生背景,为公司的持续快速发展奠定了坚实的基础。

  麦格米特通过收购不断拓展业务平台,业务协同效应逐步显现
  麦格米特持续多年高强度研发投入,以研发驱动销售。公司成功构建了功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台三大核心技术平台,并通过收购不断拓展业务平台,加强协同效应。

  盈利预测和投资建议:给予"增持"评级
  我们预计麦格米特在2018-2020年的营业收入分别为22.80/29.96/38.40亿元,归母净利润分别为2.15/2.87/3.51亿元,对应EPS分别为0.69/0.92/1.12元,当前股价对应2018-2020年PE分别为27.4/20.5/16.8倍。给予"增持"评级。

  风险提示:大盘整体下跌,国内宏观经济发展不及预期,原材料涨价超预期。


  宁德时代:不畏浮云遮望眼,只缘身在最高层
  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:谭菁日期:2018-10-16
  事件:公司发布2018三季度业绩预告,三季度实现归母净利润14.24-15.12亿元,同比增长87.52%-99.12%,对应扣非净利润12.57-13.35亿元,同比增长119.88%-133.48%;前三季度实现归母净利润23.35-24.23亿元,同比下降5.74%-9.16%,扣非后净利润19.54-20.32亿元,同比增长80.57%-87.75%。

  动力电池集中度提升,龙头话语权强:2018年1-9月动力电池市场CR10为91%,其中第一名CATL的市占率为42.8%,第二名BYD市占率27.8%,第三名力神市占率3.8%。目前的格局下,动力电池两大巨头的话语权强。虽然动力电池价格是下降的趋势,但是由于高端电池供不应求,价格仍然坚挺。预计2018Q3公司动力电池的价格和H1价格持平。

  装机量Q3达到5.28G,市占率为40%。其中三元电池装机量3.33GW,磷酸铁锂1.95GW,同比增加56.8%。公司的开工率饱满,处于满产状态,规模效应明显。预告表示,公司的费用率进一步降低,随着公司规模的进一步扩大,各项成本有望持续降低。

  产业链定价权强,毛利率提升。由于产业链上游的锂矿、隔膜、电解液、负极都在扩产,产能释放,所以公司的成本进一步降低。其中电池级碳酸锂的价格已经在8万元/吨,氢氧化锂价格12.8万元/吨,从年初开始已经下跌了50%。碳酸锂的价格下跌带来正极材料和电解液价格的下跌,其中磷酸铁锂价格在6万元/吨,从年初开始下降了30%;电解液价格降低到了4万元/吨,从年初开始下降了30%。隔膜的价格从年初开始下降了33%。原材料价格的大幅度下跌带来公司电池毛利率的提升。

  动力电池全球龙头,技术实力超群。公司的研发投入均高于行业水平,同时承担了大量的国家项目,专利数量遥遥领先。CATL的技术是行业的领导者,多年的持续研发投入保证了技术的先进性,而大量国家项目的承担则锁定了公司在动力电池标准制定的优势。随着公司募投产能的释放,公司业绩将持续提升。

  盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.01元、2.23元,目标价74.3元,维持"增持"评级。

  风险提示:新能源汽车补贴大幅度下降的风险。


  华测检测:业绩逐步释放,员工与股东利益绑定
  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:罗立波日期:2018-10-16
  推行精细化管理,业绩稳步向好
  公司发布三季报预告,2018年前三个季度公司预计实现归母净利润1.51-1.69亿元,同比增长50%-68%。其中,预计18Q3单季度实现归母净利润9976-11790万元,同比增长65%-95%。公司业绩超预期的原因主要在于环境、食品、汽车检测业务继续保持快速增长。公司去年新建实验室较多,对业绩产生了一定影响,2018年公司开始推行精细化管理,严格预算管理机制,在人力资源、固定资产、耗材等方面加强成本管控,实现了盈利的提升。同时,随着新建实验室逐步成熟,有效产能的释放有望进一步推动公司业绩增长。根据公告的披露,报告期内预计非经常性损益对公司净利润的影响约为4030万元,主要是理财收益及政府补助的影响(上年同期非经常性损益为2207.92万元)。

  调整第二期员工持股方案,员工与股东利益绑定
  由于市场环境及政策变化的影响,公司近日调整了第二期员工持股方案。调整后,参加本员工持股计划的总人数不超过22人,其中董事、高级管理人员合计3人,其他员工不超过19人,合计认购不超过1900万元。此次员工持股方案,有效调动管理者和员工的积极性,有助于公司吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,兼顾公司长期和近期利益,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。

  投资建议:作为国内第三方检测民营龙头企业,公司将受益行业规模的快速扩张,随着新增实验室产能的释放,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为2715/3425/4337百万元,按EPS分别为0.15/0.20/0.27元/股,对应当前股价的PE为37/27/20倍,我们给予"谨慎增持"投资评级。

  风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响;医学等新业务的市场拓展具有不确定性;并购业务的利润贡献和业绩影响具有不确定性。


  宋城演艺:前三季度业绩预增15%~35%,延续稳定增长
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:贺燕青日期:2018-10-16
  公司前三季度业绩实现良好增长,各景区均表现出色。

  预告期内,杭州景区表现良好;三亚景区受益海南建省30周年及国际旅游岛建设而延续靓丽的接待量和业绩增长;丽江景区在云南旅游市场完成整治后,客流迎来恢复性高增长,加之公司探寻合适的市场营销策略,预告期业绩取得较好增长;桂林景区今年8月初正式开业,开业仅两月已积累较高声誉,预计今年客流仍将快速增长,贡献稳定增量。

  轻资产项目推进顺利,数字娱乐板块符合预期。

  轻资产输出板块,宁乡炭河古城景区在预告期内暑期旅游季推出主题活动,市场反应及经营表现超预期,其他轻资产输出项目也正在推进中;数字娱乐板块,六间房在预告期内各项业务数据保持平稳,通过提升产品体验、优化运营、控制成本,实现利润稳增。且六间房与密境和风重组方案的调整对公司业绩影响有限。

  明后两年新项目落地预期确定,业绩增量可期。

  张家界项目预计2019年中期亮相,基于全市7300万游客的转化空间较大;西安项目预计2019年6月前推出,将受益西安"一带一路"和西成高铁提升整体旅游市场;上海项目是公司在一线城市的重要尝试,预计未来两年开业,待城市演艺成熟后客流或达400~500万人次。轻重资产协同推进,公司长期规模预计将达15个主题公园和20台大型演出,业绩增长潜力仍较大。

  投资建议:公司前三季度业绩增速预期良好,股权结构优化后将聚焦主业,发展逻辑理顺,六间房重组方案调整对业绩影响有限。目前公司异地轻重资产项目共同推进,未来2-3年总体规模或大幅提高,业绩增长潜力大。因考虑六间房重组方案调整,延迟出表,故调整盈利预测,预计2018~2020年EPS分别为0.94、1.18、1.36元,目前股价对应PE分别为23、18、16倍,维持"增持"评级。

  风险提示:异地项目建设进度及经营表现不及预期;异地项目目的地政策变化或自然灾害。


  圣农发展:肉鸡养殖龙头,一体化模式领先
  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:花小伟,孙金琦日期:2018-10-16
  圣农发展:白羽肉鸡养殖龙头,全产业链布局一体化经营。公司前身成立于1999年,2009年在深交所上市。公司目前已建立肉鸡全产业链布局,并成为全国最大全产业链肉鸡饲养加工企业和国内商品代鸡产量最大企业。公司实际控制人是傅光明、傅长玉夫妻及其女傅芬芳。收入总体稳健增长,养殖行业景气度显著影响公司业绩。(1)主营业务收入总体稳健增长。公司"自繁、自养、自宰"的全产业链生产模式支持长期稳定发展,2013-2017年,公司的主营业务收入从47.08亿元持续增长至101.59亿元,复合增速16.63%。(2)归母净利润等盈利指标受禽养殖周期影响较大。2015-2017年归母净利润分别为-3.88亿、6.79亿和3.15亿元,同比增速分别为-609.05%、275.03%和-58.69%。(3)期间费用率保持稳定。2017年、2018H1费用率分别为7.43%、7.12%。(4)分产品来看,鸡肉和鸡肉制品为公司主要收入来源。2016年前鸡肉收入占比在90%以上,收购圣农食品后2018H1鸡肉、鸡肉制品收入占比为71.56%、24.58%。鸡肉制品毛利率相对更高。

  鸡肉消费大国,供销紧平衡,长周期供给收缩。(1)我国是鸡肉消费大国,目前供需紧平衡。我国鸡肉消费量在2013年之前基本是逐年增长,但是2013年则开始下降趋势,2017年我国鸡肉消费量为1147.5万吨。目前国内鸡肉产量略小于总消费,且国内鸡肉行业以"自产自销"为主。2017年我国鸡肉进口量31.1万吨,出口量43.6万吨,与国内鸡肉1200-1300万吨的产销量差距较大。(2)长周期供给收缩,短周期父母代存栏量小幅上升。2013年开始国内在产祖代鸡存栏量开始逐年下降。从长周期看,由于祖代种鸡产能在扩繁系数作用下对14个月后商品鸡行业供给影响较大,预计伴随国内祖代鸡存栏量逐渐下降,行业供给将逐步收缩。从短周期看,在产父母代种鸡存栏数量直接影响商品鸡供给与价格,2018年在产父母代种鸡存栏数量目前为小幅上升趋势。

  全产业链一体化模式优势明显,收购圣农食品整合发展空间巨大。与其他行业上市公司比,圣农发展自繁自养自宰的产业链一体化经营模式在疾病防控、食品安全保障、生产效率及成本管控等方面具有较大优势。公司也在行业内树立了产品质量优势明显、规模大、供货稳定的市场形象,与一系列客户建立了长期而稳定的合作关系,市场份额逐步扩大。2017年收购圣农食品向食品深加工领域拓展,有望通过纵向一体化整合与协同,进一步提高公司产品的市场占有率与竞争力。

  投资建议:我们预计2018-2019年公司营业收入分别为115.00、128.67亿元,同比增长分别为13.20%和11.89%;净利润分别为10.19、11.75亿元,同比增长分别为223.36%和15.32%,EPS分别为0.82元/股和0.95元/股,对应的P/E分别为19.5x和16.9x,维持"增持"评级。

  风险因素:鸡肉价格大幅波动;原材料价格大幅波动;发生疫病。
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