[强烈推荐评级]保隆科技(603197)深度报告:国六传感器与轻量化全面出击

时间:2018年10月16日 14:40:36 中财网


报告摘要:
公司是自主汽车零部件公司中,极少数能够同时供应轻量化零部件、智能驾驶相关电子零部件以及应对国六排放标准的零部件的企业。公司未来有望成为能与大陆集团、博世以及森萨塔等跨国巨头全面展开竞争的自主汽车零部件领头羊。

传感器业务为国六新增需求,2017年业务增速155%且进入上汽供应链,预计到2023 年国六b 全面实施之前,高增速都将持续。国六排放标准要求动力总成增加多种压力传感器,以满足更精确控制发动机的要求。公司从TPMS 业务出发,利用压力传感器的共性切入动力总成传感器,推出伊始就进入上汽的主流平台,在国内供应商中鲜有竞争对手。

底盘轻量化零部件顺应节能减排趋势,性价比极高。公司的轻量化零部件主要属于底盘件,减重1 公斤的效用约等价于车身减重10 公斤,性价比极高。公司产品已经进入沃尔沃、凯迪拉克和吉利的主流车型,同时能与公司的排气管产品共享部分资源,产品价格上行,议价能力很强。

品牌不断升级。公司与多个德国品牌合作,利用外方的研发和品牌资源,轻量化、传感器和TPMS 产品有望更多进入跨国车企的全球采购清单。

公司盈利预测及投资评级
我们认为短期内TPMS 业务将贡献确定的营收和利润增长;长期来看我们非常看好公司的传感器以及底盘轻量化零部件营销的爆发,以及排气管件业务带来的稳健增长。公司的多元化布局将在2-3 年内得到回报,显著提升公司的抗风险能力。

预计公司2018-2020 营收增长18.6%/34.7%/22%,归母净利润增长2.2%/21.1%/18.4% , EPS 为1.06/1.29/1.53 元, 对应PE 为15.4/12.7/10.7。我们对公司长期成长表示乐观,给予24 倍PE 估值,降目标价到25.53 元,当前股价有56%上行空间,维持“强烈推荐”评级。

风险提示
下游整车销量不及预期;
TPMS 及国六推进不及预期;
□ .杨.若.木./.刘.一.鸣  .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司
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