[买入评级]乐普医疗(300003):扣非利润略超预期 器械快速增长 药品加速放量

时间:2018年10月16日 13:50:43 中财网


投资要点
事件:公司公告2018 年三季报业绩快报,实现营业收入45.84 亿元,同比增长39.33%,归母净利润11.43 亿元,同比增长54.89%,扣非净利润9.80 亿元,同比增长40.50%。

扣非利润略超预期,器械业务稳定快速增长,药品业务受益于一致性评价进一步放量。公司2018Q3 单季度实现营业收入16.29 亿元,同比增长47%,归母净利润3.33 亿元,同比增长37%,扣非净利润3.10 亿元,同比增长50%,其中器械板块中支架业务市场份额进一步扩大,同时体外诊断和外科业务也保持稳定增长;药品业务中伴随着“医疗机构+药店OTC+第三终端”的药品营销网络建设持续推进,核心产品氯吡格雷和阿托伐他汀钙市场竞争力进一步提升,尤其是阿托伐他汀20mg 和10mg 规格均于2018 年7 月通过一致性评价,销售放量效应已经开始体现。整体来看,公司围绕心血管领域搭建的综合平台已见成效,各业务板块相互协同有望带来业绩持续快速增长。

我们认为公司已打造成一个心血管全病程管理的平台型企业,涵盖了心血管疾病患者诊疗、病程管理所需要的医疗器械、药品、医疗服务等的大部分相关产业,各个业务板块间协同效应显著且有望陆续进入收获期:1、器械端重磅新品可降解支架有望于2018 年年内获批;2、药品端两大核心品种中阿托伐他汀已于7 月通过一致性评价,氯吡格雷已于5 月底上报,有望年内通过,其他还有多个品种有望在1-2 年内通过;3、服务端心血管专科医院群、远程心电监测等“互联网+”领域获政策重点支持。

盈利预测与估值:不考虑可降解支架及投资收益,我们预计2018-20 年公司收入58.18、73.95、93.19 亿元,同比增长28.22%、27.09%、26.02%,归母净利润12.68、16.85、22.10 亿元,同比增长40.99%、32.97%、31.14%,对应EPS 为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2019 年30 倍PE,考虑到公司心血管平台效应显著,器械、仿制药、创新药等陆续进入收获期,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司2019 年35-40 倍PE,公司的合理价格区间为33-38 元,维持“买入”评级。

风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。

□ .江.琦./.谢.木.青  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer