[增持评级]酒店行业深度研究:行业波动向好 事件催化临近 龙头有望穿越周期

时间:2018年09月14日 11:10:53 中财网
投资要点
行业与周期,研判阶段:经济波动影响供需,叠加供给具有滞后性,行业呈现显著的周期性。现阶段出租率承压并非纯负面因素导致:1)出租率基数较高+成熟市场效益导向,2)经济增速放缓+供给增速逐步提升;但在非酒店物业转化困难且意愿不强、固定资产投资增速仅1.7%的基础上,预计供给爆发难度大,供需格局维持良性;周期位于从量价齐升向量稳价增转变的阶段。

事件催化临近,研判影响:根据广交会、世博会对酒店业的利好,预计将于2018 年11 月5 日-11 月10 日在上海举办的中国国际进口博览会同样将成为一大利好。此次展会规模大、影响大,已经有来自130 多个国家和地区的2800 多家企业确认参展,会采购商预计将超15 万,保守估计参展人员在上海停留时间在15 天以上;目前已有1711 家进口博览会推荐酒店,政府启动房价监控机制,保障酒店房价上涨保持理性范围。

研判龙头与周期:龙头有望通过两条主线贯穿周期。

景气度向上的阶段把握扩张卡位机遇,表现在此轮周期中主要为:1)加盟扩张(a)快速扩张,实现核心区位的卡位优势;(b)轻资产化,对冲部分经营风险,提升盈利能力。截至2018 年6月底,三大酒店集团已开业酒店中加盟店占比均超过75%。2)占据中高端高地,培育多元品牌满足细分需求;升级经济型品牌,关闭低效门店。在维持同店效益的基础上,提升市场集中度,17年底三大酒店集团在连锁酒店中的市占率44.5%,同比提升0.4pct。

景气度向下的阶段把握低估值并购的机遇,对冲业绩增速波动,扩大业务布局。酒店龙头均未停止寻找并购机会,有望在此后估值合理时期实现并购整合。

经营改善,研判效率提升:酒店龙头提质增效。1)锦江建设“一个平台、三个中心”整合会员、采购,提升产品设计、人才培养等方面的能力;2)华住赋能桔子,加速开店、会员导流,18H1 桔子RevPAR 同增8.7%;3)三大龙头会员人数均超过1 亿人,同比增速在15%以上,积极提升用户活跃度与粘性,华住、如家、锦江维也纳系的自有直销渠道占比均在80%以上。

相关标的: 华住酒店:盈利能力领先,门店稳步扩张;锦江股份:中端布局领先,享受卡位红利;首旅酒店:扩张与效益并重,中端布局与品牌升级双驱。

风险提示:宏观经济波动、竞争格局变化、扩张速度低于预期等风险。

□ .汤.军./.董.晓.洁  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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