[优于大市评级]中国保险行业:机遇多于挑战

时间:2018年09月14日 11:00:47 中财网
寿险:基本面向好,长期增长可期。2018 上半年,尽管行业低迷,上市寿险公司表现仍优于行业整体。行业整体保费收入同比减少8.5%;而中国人寿中国平安中国太保新华保险、中国太平保费收入分别同比增长4.2%、22.6%、18.5%、10.8%、3.7%。上半年新业务价值同比大幅减少:中国人寿中国太保新华保险、中国太平新业务价值分别同比减少23.7%、17.5%、8.9%、6.8%;中国平安新业务价值同比微增0.2%。然而,上市寿险公司基本面完好、长期增长可期。我们对下半年展望正面,基于(1)保费收入结构优化;(2)保障型产品需求旺盛;(3)代理人队伍保持稳定;(4)二季度新业务价值复苏,且由于保障型产品占比提升,价值率有望保持稳定;(5)准备金增提压力减轻。

投资收益率展望稳定。上半年,上市保险公司投资资产稳定增长,自年末增长4.6%至8.9%。由于股票市场波动,股息收入及资本利得同比减少,拖累投资业绩。不过依托固收类投资,下半年上市保险公司投资收益率有望保持稳定。

财险:监管或可抑制费用恶性竞争、减缓有效税率上升。与寿险情况相同,上市财险公司表现优于行业整体。行业整体保费收入同比增长14.18%;而中国财险、中国平安中国太保、中国太平保费收入分别同比增长14.2%、14.9%、16.3%、16.8%。车险保费收入增速放缓,但非车险保费收入增速提升。上市财险公司车险费用率上升:中国财险、中国平安中国太保车险费用率分别同比上升1.0、2.0、1.1 个百分点,压缩承保盈利空间。随着银保监会对车险费率及手续费加强监管,叠加财税部门或将提高手续费及佣金可于税前抵扣的比例,我们预期下半年费用竞争将得到抑制、有效税率或将减轻。

行业评级上调至优于大市。保险业股价自年初以来下跌21.4%,而恒指下跌9.7%。我们认为,未来行业面临的机遇多于挑战,基于(1)寿险业已度过最坏时期,即开门红阶段,且各项指标逐季转好, 下半年有望峰回路转;(2)主要上市寿险公司业务转型取得成效,长期、可持续增长可期。且在行业洗牌之际,上市寿险公司市场份额得到提升;(3)投保人对健康和保障的旺盛需求带来保障型产品广阔的市场前景;(4)固收投资收益增厚或抵消股票市场波动带来的不利影响,投资收益率有望保持稳定。

首选中国太平(966 HK)。我们目前覆盖了5 家保险公司,并给予买入评级,分别为中国人寿(2628 HK),中国太保(2601 HK),新华保险(1336 HK),中国太平(966 HK),中国财险(2328 HK)。我们首选中国太平,基于其(1)健康的代理人团队;(2)富有成效的转型;(3)稳定的财险业务。

□ .丁.文.捷./.徐.涵.博  .招.银.国.际.证.券.有.限.公.司
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