[增持评级]利德曼(300289)深度报告:渠道整合效应逐渐释放 业绩回暖

时间:2018年08月10日 18:03:25 中财网


本期内容提要:
公司业绩逐渐回暖。公司控股股东迈迪卡股权结构发生较大改变,但是实际控制人仍为沈广仟先生。公司从上市以来到2015 年,营业收入和净利润都保持正的增长,2016 年业绩出现大幅度下滑,直到2017 年三季度才逐渐恢复。

产品线丰富,后续业绩有望继续增长。公司现有产品线包括生化诊断、免疫诊断中的化学发光、凝血类诊断,均属于IVD 中市场规模较大的几个细分行业;正在积极布局的分子诊断和POCT业务是IVD 行业未来主要的发展方向。(1)公司通过收购德赛中国,提高了在生化诊断领域的竞争力;(2)目前化学发光业务体量较小,随着新产品CI2000 预计今年上市销售以及终端学术推广见效,预计未来化学发光产品销量能得到大幅度提升;(3)目前公司拥有2 项血凝产品注册证书,血凝业务对公司业绩贡献很小,血凝分析仪CM4000 预计今年上市;(4)与Enigma设立合资公司英格曼,布局POCT 和分子诊断业务。

渠道整合效应逐渐释放,业绩回暖。从国家药品“两票制”执行力度来看,全国各地陆续执行耗材“两票制”势在必行,目前已有部分省份开始试点。为了提前应对两票制,公司整合下游渠道经销商,与区域性经销商成立合资公司;并积极探索新的经营模式,与医院合作产品集中采购业务。公司原营销总监张海涛先生再次出任公司副总裁,负责销售工作,对公司营销产生积极的影响。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020 年营业收入分别为6.29 亿元、7.03 亿元、7.94亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为0.89 亿元、0.93 亿元、0.96 亿元;摊薄EPS 分别为0.21、0.22 和0.23 元;市盈率PE 分别为29、27、27 倍。参照生化诊断行业平均市盈率,公司2018 年市盈率低于可比公司平均值,给予公司“增持”评级。

股价催化剂:新产品上市销售、渠道整合效应逐渐释放。

风险因素:医疗器械实行“两票制”风险、主营业务收入集中风险、化学发光业务放量不及预期、渠道整合效应不及预期、3113.25 万股限售股解禁,有可能减持。

□ .李.惜.浣./.吴.临.平./.龚.琴.容  .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司
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