[增持评级]煤炭行业周报:预期节后复产 煤炭钢铁库存开始增加

时间:2018年01月14日 17:02:55 中财网
投资要点:
  期货价格下跌,煤炭股票相对走强。本周期货主力合约焦炭/焦煤/动力煤分别环比-2.8%/-0.4%/+0.6%,至2011 元/吨、1346 元/吨、632 元/吨。期货价格走弱,主要还是下游钢铁基本面开始弱化,贸易商库存上涨了几周,而钢厂库存本周的较快上升进一步引起市场的担忧(Mysteel 数据)。我们认为,这些主要是因为前期的雨雪天气导致下游需求下降。近期雨雪天气虽好转,但稍远看,年关将至,各地建设需求也将逐渐下行,过早的贸易商和生产商的钢材库存积累也将在未来压抑生产动力,近期受基本面波动和债市预期变化的影响,或有短期调整。但地产政策预期修正以后,3 月后的开工复产乐观的可能性仍然较高,行情值得期待。本周中信煤炭指数累计上涨1%,弱于大盘1.1%的周累计涨幅。

  受下游低库存补库拉动,预期动力煤小幅上涨兑现。上周全国大范围降雪,本周遭遇大幅降温,煤炭供暖需求上升,为对冲提价预期,山西主要煤炭集团以及大型央企纷纷调降动力煤价格15 元/吨左右(搜狐财经),在需求上升,供给不足的时间调降价格,市场普遍怀疑该行政性价格调整的效果。本周秦港库存环比上涨近8%至695 万吨,六大电厂库存环比下降0.6%至1029 万吨,六大电厂日耗环比上周74 万吨略有增长至74.5 万吨,降温并未带来南方需求上涨,显示工业需求由于年关将至而开始下降。但我们认为,未来春运期间煤炭运输也将逐渐被挤占,近期电厂补库需求可能会增加,对近期动力煤价格形成支撑。

  焦炭产能利用率回升,环保治理可能抑制其可持续性。Mysteel 数据显示,本周,焦炭在焦化厂库存继续大幅上升,在钢厂的库存略有下降,由于近期各地焦化厂复产的幅度较大,焦煤焦炭价差开始缩小,焦炭开始出现50-150 元左右的环比下跌,但各地焦化企业的盈利水平都在300-500 元不等,产能利用率继续环比提升2.3 个点至74%。本周焦炭焦煤库存分化,我们认为,焦化厂库存上升主要由于运不出去,而钢厂库存下降主要由于采购不足,当然也有可能是预期价格下跌下的主动减少采购,由于预期价格下跌,焦化企业更是加大马力生产,导致焦煤库存下降,而焦炭库存上升,焦炭的价格压力开始积累。

  焦煤下游补库开始,但下游库存增加压力不小。焦炭本周焦化厂和钢厂焦煤库存分别环比下降2%和1%(Mysteel),主要由于雨雪的运输问题,从发电量的数据看,本周钢厂下游需求应该已经开始下降,但高炉开工率和产能利用率却分别环比上升0.7%(Mysteel),我们认为,可以预期钢材库存将上涨,下周还有4 座高炉复产,钢材补库有望加速,我们能看到的螺纹钢库存环比上涨12%,钢贸库存也环比加速上涨7%(Mysteel),而往年一般在春节前贸易商才开始加速补库,由于市场对2018 年3 月的开工普遍预期乐观,而近期现货跌价,5 月螺纹期货和现货价格已经接近,贸易商开始有补库的底气,但库存增加以后,究竟未来需求如何仍然存在较大的不确定性,从2017 年12 月的各种经济数据看,不太理想,3 月的复工复产带来的需求改善究竟有多大空间仍是一个无法量化解决的问题,因此我们判断,下周的库存数据很可能体现在钢厂的增加,贸易商库存增速将减缓,期货价格仍以下跌为主。

  投资建议:钢材基本面近期有走弱迹象,但焦煤供给受影响或有部分对冲的作用,煤炭股近期的基本面开始走弱,预期之前也有兑现,短期看不到三月的开工复产煤炭股有短暂调整的可能。个股建议关注:山西焦化潞安环能露天煤业陕西煤业神火股份陕西黑猫山煤国际开滦股份平煤股份冀中能源阳泉煤业上海能源中煤能源中国神华新集能源蓝焰控股瑞茂通,*ST 郑煤。

  风险提示:政策限产恢复和需求恢复时间不确定。
□ .吴.杰./.李.淼./.戴.元.灿  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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