基本金属及贵金属行业周报:供给端不确定性频发 铝铜趋势不断被强化

时间:2018年01月14日 15:00:57 中财网
报告要点
  铝:SMM 统计数据显示,2018 年1 月11 日国内电解铝社会库存176.8 万吨,较1 月8 日 续降0.9 万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计186.05 万吨(其中,铝棒库存9.25 万吨,降0.2 万吨),较1 月8 日下降1.1 万吨。本周,受雨雪天气影响,运输受阻,新疆、青海等地在途库存有所提升,无锡、南海等地到库减量,导致库存总体下行。周五因美铝旗下abi 铝公司爆出劳工协议纠纷,LME 铝价在最后一个交易日跳涨近2%,罢工事件从铜已经“蔓延”至电解铝领域。

  铜:本周,进口铜精矿现货市场货源依然偏紧,市场活跃度有所上升,TC 承压明显,部分炼厂补库需求较强。截至本周五,现货TC 报74-85 美元/吨区间,较上周续降1 美元/吨。下游开工率方面,SMM 调研数据显示,12 月份铜管企业开工率为84.84%,同比上涨7.53%,环比上涨0.31%。12 月铜管企业开工率环比继续增加的主要原因:①进入11 月后,空调企业迎来生产旺季,排产量延续上涨态势;②来自电器、配件等方面的订单也有所增加,共同推升铜管企业开工率水平。

  黄金:原油价格继续上涨,通胀预期不断强化,进一步推升金价上涨1.65%至1338.2 美元/盎司。在我们的逻辑框架里,金价核心影响因素是美国10 年期国债真实收益率——该收益率由上周五0.46 上升到本周五0.54,周内保持稳步上升态势,在温和通胀仍为基准假设下,或将对金价形成一定压制,我们要继续观察通胀水平的变化;本周五SPDR黄金ETF 持仓量为828.96 吨,环比上周续降5.90 吨,侧面印证长线投资者分歧依然较大。

  宏观“三因素”总结:中国,12 月CPI 符合预期,全年温和通胀,PPI 在高基数效应下,环比上月降幅较大;2018 年CPI 或将重返“2”时代,同时PPI 增速将延续下行趋势。美国,12 月非农数据虽不及预期,但2017 年全年增长仍处于较高水平,显示出美国复苏依然强劲,2018 年经济增速仍偏乐观。欧洲,拟于2018 年年初调整前瞻指引,映射其对经济复苏的信心。

  投资建议:总体来看,“国内平稳+海外回暖”将是2018 年的宏观组合主基调,与此同时,在海外宏观经济向好背景下,油价不断走高,通胀预期亦不断提升(仍定义为温和通胀),金属商品价格仍将获得“需求+成本”的支撑,而供给端的不确定性又加强了价格上涨趋势,继续看好!

  1)中国电解铝的供给侧改革已然正在对全球电解铝行业产生深远影响,从2017 年“预期高+基本面弱”到2018 年“预期低+基本面走强”,供给弹性的逆转这是供给侧改变带来的最大改变,我们也相信市场并未完全意识到这一点,这也决定了电解铝不仅仅具备beta 行情还具有alpha 超额收益行情。核心标的:中铝(停牌)、云铝、中孚、神火(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等。

  2)铜精矿供应不断趋紧将是2018 年铜行业主命题,这势必最终限制电解铜的产出,供给短缺仍将维持。核心标的:
  紫金矿业江西铜业云南铜业铜陵有色等。

  风险提示:宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策波动带来的风险。

□ .谢.鸿.鹤./.陈.炳.辉  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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