[买入评级]王府井(600859)点评:吸并交割完成 业绩趋势反转 国改预期增强

时间:2018年01月12日 15:00:33 中财网


投资要点:
王府井吸并母公司于2017 年12 月31 日完成交割。

王府井吸收合并母公司王府井国际已于2017 年12 月31 日完成交割。公司与王府井国际约定以2017 年12 月31 日作为本次吸收合并的交割日,截止2017 年12 月31 日,王府井东安、信升创卓、福海国盛已完成股权认购,王府井国际股权予以注销,王府井完成了资产交付及过户和各项债务的交割。

吸并母公司所产生的非经常性损益对公司2018 年业绩没有影响。由于吸并母公司后,王府井国际2017 年1-5 月的投资收益将作为集团内部交易被抵销,但当期发生的1.13 亿元所得税不能抵销,将对上市公司的净利润产生影响。由于交割日定为2017 年12 月31 日,故该非经常性损益将确认于2017 年,对公司2018 年的业绩没有影响。

吸并母公司理顺股权结构,简化持股层级,扫清国改障碍。吸并母公司是王府井国际整体上市的后续步骤,通过吸收合并的方式简化王府井持股层级,实现王府井国际的股东直接持有上市公司的股份,从而进一步减少上市公司的决策层级,提升决策效率,优化治理结构,实现整体上市,为后续实施混改扫清障碍。

公司行业低迷期逆势展店,业态调整充分,老店改造升级,未来持续增长可期。截止三季度末,公司已在全国七大经济区域运营54 家门店,其中3 年以内的门店占比高达30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,是公司未来业绩增长的根本动力。同时,公司不断调整老店品类布局,大力开发新资源,哈姆雷斯儿童体验店、Brookstone、小米之家等新资源陆续加盟入驻,休闲娱乐业态占比不断提高,门店客流量持续回升。

维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑合并产生的非经常性损益的影响,维持公司的盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2 亿元,对应当前股价PE分别为16/14/11 倍。公司目前PB1.6 倍,18 年PE 只有14 倍,在零售板块中估值非常便宜,参考同行业可比上市公司,我们给予公司18 年20 倍PE,维持“买入”评级。

□ .王.俊.杰  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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