[增持评级]疫苗行业深度报告:行业拐点 2017年开启重磅品种陆续获批的大年

时间:2017年09月13日 19:04:42 中财网
投资要点:
  全球疫苗行业特点:壁垒高、集中度高,重磅产品多。疫苗研发周期长、生产技术要求高,因此壁垒高。全球市场集中度高,四大巨头默沙东、辉瑞、GSK 和赛诺菲近乎垄断了全球85%的市场份额。重磅产品多,2016 年前10 大品种销售额超过166 亿美元,单品销量均超过6 亿美元,最大的辉瑞肺炎系列57.18 亿美元、默沙东HPV 疫苗系列21.73亿美元,肺炎疫苗、HPV 疫苗、水痘疫苗、流感疫苗以及五联苗(默沙东和GSK)等6 个品种销量均超过10 亿美元。

  中国疫苗行业经历2016 年的冰点,2017 年全面复苏,拐点明确。2017年全国绝大部分省份已完成疫苗招标工作,疫苗销售恢复正常,疫苗企业经营数据环比逐步改善。四川、广东、吉林和北京等29 省市已完成中标,逐步进入采购阶段。疫苗上市公司智飞生物沃森生物康泰生物长生生物成大生物2017 年季度环比大幅改善,一季报和半年报同比大幅增长。

  2017 年国内进入大品种集中获批和放量的时代,HPV 疫苗(宫颈癌疫苗)是首先获批的大品种,后续较多大品种正待审批。(1)HPV 疫苗:300 亿市场空间,2 价HPV 疫苗希瑞适、4 价HPV 疫苗佳达修陆续获批上市开始销售,重点推荐智飞生物(默沙东国内唯一代理),建议关注沃森生物;(2)13 价肺炎球菌疫苗:预计市场空间可达50 亿,辉瑞13 价沛儿2017 年国内开始销售,预计2018 年国产有望上市,建议关注沃森生物;(3)五价轮状病毒疫苗:预计市场空间可达25 亿,进口默沙东五价轮状减毒疫苗2017 年1 月进入现场核查,我们预计有望在2017 年底获批上市。重点推荐代理商智飞生物;(4)带状疱疹病毒疫苗:国产VZV 疫苗临床试验进度领先,建议关注长春高新长生生物。(5)肠道病毒EV71 疫苗:全球首个手足口病疫苗,我们预计国内市场空间可达36 亿。目前昆明所(人二倍体)、北京科兴(Vero 细胞)和武汉所(Vero 细胞)三家获批生产,建议关注未名医药

  疫苗行业投资要点—大品种是核心:国内大品种AC-Hib 三联苗最先放量,HPV 疫苗、13 价及23 价肺炎疫苗、EV71 疫苗、百白破Hib 四联苗等陆续进入销售放量期。轮状病毒疫苗和疱疹病毒疫苗即将获批上市。

  投资建议:疫苗行业壁垒高、企业竞争力强,重点推荐。2017 年国内疫苗行业拐点明确,同时是重磅品种陆续获批上市的大年。重点推荐智飞生物,核心逻辑如下:(1)看好代理默沙东HPV 4 价疫苗销售前景。目前智飞代理4 价品种已顺利在云南省中标,我们预计代理的默沙东4价HPV 疫苗2018 年全年顺利销售,将成为公司一大利润增长点。(2)重磅品种AC-Hib 疫苗优势明显,2017 年进入放量增长期。我们预计公司AC-Hib 三联苗2017-2019 年分别贡献3.3、4.9、5.9 亿净利润。(3)预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2 年内上市,均是销售规模有望超过5 亿的大品种。建议关注康泰生物沃森生物长春高新长生生物未名医药等。

  风险提示:新产品获批不及预期的风险;市场推广不及预期的风险;同业产品质量风险。

□ .江.琦  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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