[买入评级]快递物流2017年日常报告:8月快递业务量同比增速29.4% 同城异地竞争格局分化明显

时间:2017年09月13日 19:04:35 中财网
事件
  2017 年9 月12 日,国家邮政局公布2017 年8 月邮政行业运行情况:8 月份全国快递服务企业业务量完成32.6 亿件,同比增长29.4%;业务收入完成404 亿元,同比增长27.2%。1-8 月,全国快递服务企业业务量累计完成237.9 亿件,同比增长30.2%;业务收入累计完成2976.9 亿元,同比增长27%。

  评论
  8 月快递12 个月滚动业务量同比增速达36%。8 月份全国快递业务量完成32.6 亿件,同比增长29.4%;实现业务收入404 亿元,同比增长27.2%。由于快递行业季节波动较大,我们采取过去12 个月滚动平均值来弱化季节影响;整体快递12 月滚动业务量同比增速在去年6-10 月份达到54%之后开始持续下滑,截至8 月份该增速降至36%,其中同城滚动业务量同比增速在8 月份出现持稳,异地及国际业务依然处于下滑状态。环比来看,本月业务量增速较7 月份增长1pts,收入增速增长1.4pts。我们认为这主要受到以下两个因素的影响:1)京东618 电商节的火爆对7 月份的业务量与收入产生消极影响;2)9 月初传统开学季刺激8 月电商消费,从而利好8 月行业表现。

  在考虑电商增速、退货率和微商发展等因素下,我们认为今年快递业务量同比增速将大概率维持在30%上下,增速放缓成为基本确定事件。此外,我国快递业今年1-8 月集中度指数CR8 为78,较1-7 月增长0.2,呈现出缓慢上升的态势。而8 月快递单价为12.3 元/件,同比下降1.7%,滚动价格同比下降2.3%,降幅收窄,快递单价开始出现底部企稳的态势。

  同城异地竞争格局出现分化。分区域业务量来看,异地12 个月滚动业务量同比增速依旧维持在较高位置,8 月份为39%;同城业务已连续3 个月降至30%以下;但从价格走势来看,同城业务滚动价格同比增速自2016 年9 月以来一直维持正增长,并且增速持续上升,8 月达到4.5%;而异地业务价格依旧处于下降通道,但滚动同比降幅已从去年12%左右下降至8.9%,并且降幅持续收窄;我们预计同城业务竞争格局趋稳,异地业务竞争格局依旧严峻,各公司依旧处于抢占份额阶段。从区域细分来看,我国东西部快递发展差距明显,今年1-8 月累计数据显示东部地区的快递业务量和业务收入占比均为81%,遥遥领先我国中西部地区。然而中西部地区的快递业务量和收入增幅则呈现绝对领先的态势,其中青海、四川、贵州和广西等地区的增幅位居全国前列,而以上海为代表部分东部省市则显著落后于全国均值。考虑到中西部地区巨大增长潜力的加速释放,预期中西部地区将会在今后引领我国快递行业的高速发展。

  行业增长压力下关注具有优秀成本管控能力及前瞻布局供应链管理的企业。行业增速放缓,单价维持在较低位置,对快递公司的收入增长造成一定的压力。并且在用人成本提升及油价回升的情况下,叠加规模扩张导致大量的资本支出,最终将致使快递公司成本端存在风险;所以快递公司如何在短期通过优化路线/信息化等手段提升运营效率降低单位成本成为利润增长的重要关注点。长期来看,国内产业格局变迁,消费驱动时代即将来临,这将带来生产订单多次少量化及产业互联网的高速发展,均需要更加高效的物流体系及精细的供应链管理模式来支撑;所以对于物流企业,注重B 端布局、打造综合物流服务商,在未来将具有更强的竞争优势。

  投资建议
  本月采取12 个月滚动数值来平滑季节性影响,8 月快递业务量该同比增速为36%,依旧处于下降趋势中;快递行业集中度持续上升,异地业务竞争格局仍未稳定,整体价格呈现底部企稳趋势,维持行业“买入”评级。行业增长压力下短期关注成本管控优秀的公司,推荐韵达股份;中长期,供应链管理将是物流行业发展主要趋势,重视在B 端及综合物流上有前瞻布局的企业,推荐京东、顺丰控股;持续关注外运发展圆通速递申通快递

  风险提示
  电商增速不及预期,政策风险等。

□ .苏.宝.亮  .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司
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