实力券商力推6大行业(附股)

时间:2020年01月13日 06:00:29 中财网
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  电动车专题报告之特斯拉:国产新周期 电动化大未来
  类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2020-01-09
  汽车生态的变革者,电动化的领导者:由马斯克领导的特斯拉团队完全基于客户体验,带来汽车领域的三大变革:电动化,智能化,商业模式变革。04年成立,08年交付首款车型Roadster,由豪华车ModelX/S打造树立高端品牌,后下沉大众化市场,19年销量36.7万辆占全球电动车份额约18%,其中Model3销量30万辆已证明其与燃油车的竞争优势。特斯拉依靠其领先的整车OTA系统、强大的充电桩网络、直营商业模式已建立电动车使用生态,奠定其汽车界的"苹果"地位。

  新市场新车型,特斯拉的全球版图才刚刚开始:中国及欧洲19年接力美国成增速最高的增量市场。中国工厂已投产,-期15万辆产能达产,21年扩至50万辆;国产Model3降价至30万以内,开始交付;ModelY国产提前至夏季,预计20年中国特斯拉销售15万辆以上。欧洲柏林工厂已启动,产能50万辆,21年投产;美国工厂产能44万辆,新增10万辆ModelY产能20年中投产;此外特斯拉未来在全球总规划10-12座超级工厂。新车型方面,2020年ModeIY交付,售价3.99万美金的纯电动SUV车型,有望成为比Model3更爆款的车型;22年皮卡Cyber交付(发布首周订单25万辆),进军规模600万辆的皮卡市场。我们预计2020年特斯拉销量55-60万辆,保持每年40%左右的高增长,2025年销量有望达到300万辆,球市占率20%。

  对标苹果,特斯拉将开启中国电动车产业链的黄金时代,对科达利、恩捷、天赐、拓普等标的业绩弹性大:国产Model3目前的零部件国产化仅为30%,目标在20年底达到100%。中国供应商主要有两类,一是配套特斯拉电池供应商LG电池的材料厂商,二是汽车零部件,我们测算单车价值量2000元以上的主要厂商有材料供应商(科达利恩捷股份赣锋锂业天赐材料),汽车零部件(华域汽车拓普集团三花智控旭升股份)。从业绩弹性较大,我们测算若20年国产特斯拉销量达到15万辆,相对于2019年业绩,对拓普、科达利、恩捷、天赐的利润弹性10-15%,若销量达到100万辆,则带来70-80%的增长。

  投资建议:特斯拉引领,传统车企奋勇直追,全球电动化如火如荼,面看好电动车产业链龙头大机会,首选中游龙头,布局上游资源,重点推荐宁德时代科达利璞泰来宏发股份、新亩邦、恩捷股份天赐材料星源材质当升科技亿纬锂能欣旺达比亚迪杉杉股份,关注三花智控;重点推荐优质上游资源钴和锂(华友钴业天齐锂业,关注赣锋锂业)。

  风险提示:政策支持力度不达预期,销量低于预期
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